Al bajar de nuevo los tipos de interés la Fed, mientras deja la puerta abierta a nuevos recortes si fuera preciso en el pasado (que  lo serán, en nuestra opinión). Al habilitar más liquidez a las entidades, dentro del TAF. ¿Con qué objetivo? ¿bajar los tipos de interés del interbancario? Yo tengo mis propias interpretaciones. La primera pasa por crear mercado. En definitiva, posibilitar un mercado para los derivados de crédito a partir de reducir el papel que les sobra a las entidades (aunque sea temporal). En segundo lugar, generar liquidez para que los bancos vuelvan a crecer por el activo. Complicado a muy corto plazo en un mundo como el actual donde el balance de la banca está sobredimensionada y hay limitada capacidad a través del capital.

Mejora en los mercados de crédito, con un goteo de emisiones y caída de los spread de crédito. El crossover 5 años en  EUR en estos momentos en niveles de 428 p.b. Pero, también, continúa la reducción en el saldo de papel comercial en USA. Durante la última semana otros 21.000 millones de dólares, lo que supone una mayor presión para la banca al necesitar absorberlo en el balance. Sí, no es fácil que la restricción de crédito mejore a corto plazo. No lo es que una mejora en las perspectivas económicas lleve a un aumento de la inversión empresarial y consumo. Tampoco, lógicamente, que los datos económicos mejoren de forma sustancial a corto plazo. Incluso nosotros esperamos que empeoren. En mi opinión, la economía norteamericana ha iniciado la recesión a finales del año pasado. Pero es complicado por el momento fijar su final.

Ida y vuelta en los precios del crudo. El viernes llegaron a recortar hasta los 114 dólares barril, para subir hoy hasta 117,2 dólares. Detrás varios factores: caza de gangas, tensiones geopolíticas (Turquía-Iraq; USA-Irán; Nigeria) e inventarios. Es cierto que los últimos datos han mostrado un fuerte aumento, más de 8 millones de barriles de crudo y derivados pero también con un nuevo descenso de 1,5 millones de barriles en los inventarios de gasolina. Parece complicado que los precios del crudo recorten en un contexto como el actual de creciente optimismo. Cierto que un optimismo “financiero” frente al pesimismo “económico”.

De hecho, los datos económicos recientes, en USA algo mejores de lo esperado, contrastan con el deterioro observado por las expectativas de confianza de los agentes económicos. La Fed en el FOMC aludía a varios trimestres de debilidad de la economía, más allá de su discurso anterior de una recuperación rápida para la segunda mitad del año. Nada que ver con comentarios anteriores que aludían a la recuperación del crecimiento potencial en la parte final de 2008. Sí, sigue existiendo demasiada incertidumbre. Es preciso ser cauteloso ante un escenario tan incierto como el actual.

Y volatilidad también del euro. El viernes llegó a caer hasta 1,538 dólares, para recuperar hoy niveles de 1,549. Pero aún por debajo de la resistencia de 1,551 dólares. Los analistas técnicos esperan un descenso adicional de la moneda europea, incluso por debajo de 1,50 dólares. Coincidiría con el resto de los mercados, bolsas al alza y deuda a la baja. Menor aversión al riesgo en un contexto de baja volatilidad. Demasiado simple

¿Mercados? Las bolsas han comenzado mayo con ligeras subidas, aunque en estos momentos vemos recortes en las europeas. Importante que el S&P no rompa  a la baja el nivel de 1.400. La deuda estable. Seguimos viendo oportunidades de compra en la zona corta de la curva de tipos. El euro intentando recuperar niveles. Pero es importante que no rompa el rango 1,545-1,551

¿Referencias? En la zona euro el índice Sentix , encuesta de confianza de consumo y quiebras en España. En USA tendremos la encuesta de servicios de abril.