Las noticias financieras de la semana pasada incluían un anuncio de la Reserva Federal de un recorte en los tipos en 25 puntos básicos adicionales en el que dejó entrever que podría pausar su campaña de recortes. También estuvo en los titulares el retroceso de los precios del crudo y que la economía estadounidense creció al 0,6% durante el primer trimestre, así como el dato de empleo de abril que mostró un descenso de sólo 20.000 puestos de trabajo (una cifra mejor a la prevista).

Así, los inversores recibieron con agrado las noticias. El Dow Jones subió un 1,3%, el S&P 500 ganó un 1,1% y el Nasdaq repuntó un 2,2%. Tras estos avances, el S&P 500 cae menos de un 4% en el año y está sólo un 10% por debajo de los máximos históricos alcanzados el pasado octubre.

El dato de empleo de abril supuso el cuarto mes de caída en las cifras de empleados, pero en nuestra opinión, las señales desde el mercado laboral no indican recesión. Durante una recesión típica, esperaríamos ver pérdidas mensuales de empleos en el rango de las seis cifras. Hoy, sin embargo, aunque el crecimiento del empleo se ha clavado, no se está hundiendo. El crecimiento del PIB también ha sido suave, pero no está a la baja. Los consumidores siguen bajo presión y los empresarios están a la defensiva, pero las autoridades monetarias y fiscales están decididas a mantener una política estimulativa y a  buscar formas adicionales de suavizar el desplome de los créditos y los inmuebles.

En el lado de la inflación, los precios de la energía y los alimentos siguen apareciendo en lso titulares, pero los datos globales de inflación han seguido contenidos. Por nuestro análisis, el actual clima económico está lejos de ser óptimo, pero la economía simplemente no está en recesión. Mirando más allá, nos parece probable que seguiremos anclados en el rango 0%-2% de crecimiento del PIB durante algún tiempo.

Se siguen publicando los resultados trimestrales y los sectores no financieros se han mantenido sorprendentemente fuertes. Aunque los resultados globales están en territorio negativo, las no financieras parece dispuestas a lograr otro trimestre de de crecimiento en un dígito. Los beneficios de las grandes multinacionales han sido particularmente fuertes, dada la debilidad del dólar y la exposición de estas empresas a los mercados exteriores.

Nuestra visión actual de la renta variable es el de que un entorno de débil crecimiento económico local, un crecimiento global todavía robusto, bajos tipos de interés, políticas monetarias y fiscales acomodaticias, fortaleza en el sector no financiero y presiones inflacionistas moderadas deberían proporcionar una base para que los precios de las acciones reboten, pero no sin una continuada volatilidad. La crisis financiera se está dando la vuelta lentamente y los inversores están haciéndose más tolerantes al riesgo.

Desde el pasado 17 de marzo, que marcó el suelo del actual ciclo de mercado, las acciones se han apreciado un 12%. Nosotros recomendaríamos cautela a los inversores, puesto que -en algún momento- esperamos ver una caída en el corto plazo desde esos niveles y anticipamos continuados saltos en el futuro, dada la probabilidad de mayores cancelaciones financieras y las señales de debilidad en la economía. Sin embargo, creemos que los mercados están recuperándose de forma lenta pero segura, y que la cresta de las tensiones financieras ha marcado el tiempo de las recientes mejoras.