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Algunos economistas advierten de la posibilidad de un crecimiento negativo ya en el segundo trimestre. Y es que la base de comparación ahora es muy importante. Algo similar puede ocurrir en Japón, cuando 0.5 puntos del 0.8 % en que ha crecido la economía japonesa en el primer trimestre se ha debido a la aportación del sector exterior. El resto ha venido por el consumo privado y la construcción.

Ya hoy hemos conocido un nuevo deterioro de la confianza de consumo, al mismo tiempo que la restricción del crédito (sí, también en Japón) puede deprimir la inversión empresarial. Inquietante el desplome  de los pedidos de maquinaria en marzo, considerando que llueve sobre mojado ante el fuerte descenso ya observado en febrero.

¿Y en Estados Unidos? debo reconocer que los datos de consumo conocidos en abril han resultado mejor de lo esperado, más allá del descenso, fuerte caída, de las ventas de autos. Los primeros indicios apuntan a que las familias norteamericanas ya han comenzado a recibir las devoluciones de impuestos, aunque el grueso de los ingresos se producirá en verano.

Nuestros economistas han elevado su previsión de crecimiento para el consumo privado en el segundo trimestre hasta un 2.0 %, casi el doble del reportado en los primeros tres meses del año. ¿Evita la recesión? Su prolongación, aunque es cierto que ayer los datos publicados en el ámbito empresarial, manufacturero, sí son coherentes con una recesión.

Pero lo más importante es que supone una prolongación de la fase moderado crecimiento económico. Esta es nuestra posición, cuando la temporalizad de las devoluciones de impuestos y la existencia de riesgos para la inflación podría llevar a las autoridades económicas norteamericanas a revertir en un futuro no muy lejano parte de la política expansiva aplicada hasta el momento.

Sí, reconozco que los recientes acontecimientos me confunden. No tanto los comentarios de las autoridades, enfatizando que la Crisis financiera (cierto que no coincidido con ellos al identificarla con la Subprime) ya está superada. Pero sí entiendo sus matizaciones al respecto de sus consecuencias, de forma que se pueden prolongar a lo largo de los próximos meses en términos de menor crecimiento y mayor volatilidad en los mercados.

Curioso cuando la volatilidad, como tal tomada la del índice VIX, ha retrocedido a los niveles previos a octubre del año pasado. Considerando todo esto, ¿realmente ha pasado algo en este tiempo? En definitiva, de tanto hablar de la Crisis financiera para luego comprobar que sus efectos por el momento han sido muy limitados.

Pero, no es cierto. Precisamente hoy recoge el FT una advertencia de un miembro del BCE dudando de la calidad de los activos que se utilizan en las subastas de liquidez. Mientras, en Estados Unidos el presidente de la Fed ha pedido (tal vez sugerido, quizás recomendado: nunca se sabe realmente) que sigan con el ajuste de balance, en términos de reducir activos dudosos y buscando capitalización. ¿Realmente no ha pasado nada?.

También en el caso de los países emergentes. Hoy dos economistas del sector público en China advierten de una pausa en el proceso de subida del Yuan para evaluar el comportamiento de las exportaciones. Precisamente cuando ayer el Tesoro de Estados Unidos consideró que aún hay un largo camino por recorrer al alza para el Yuan, aunque partiendo del hecho de que las autoridades chinas no manipulan el mercado de divisas. Bueno, veremos. Al menos el dinero sigue fluyendo con facilidad hacia los activos en USD. Durante la última semana fueron más de 11.6 bn.$ de aumento de la deuda en custodia por la Fed, de los que 10.5 bn. fue en Treasuries.

¿Mercados? Se mantiene la inercia al alza de las bolsas. Poco que añadir. La deuda, más estable tras las recientes ventas. Vemos injustificado el castigo recibido por la zona corta de  la curva de tipos. El euros sigue en rango

¿Referencias? En la Eurozona los datos de empleo en Francia, balanza comercial en Italia y para el área. En España el indicador de servicios. En USA tendremos la encuesta de consumo de Michigan, viviendas iniciadas. En Japón hemos conocido los datos de crecimeitno del primer trimestre.