JP Morgan desinfla a Telefónica: “Los riesgos son sustanciales y la valoración elevada”
JP Morgan retoma la cobertura de Telefónica con recomendación de neutral y potencial de caída del 11%. La elevada valoración y los riesgos del mercado mayorista, motivos para la cautela
Los analistas de JP Morgan retomaron con mucha cautela su cobertura sobre Telefónica y apuntaron que los riesgos que penden sobre la cotizada son sustanciales, con incertidumbre en el mercado mayorista y una valoración elevada.
Tras un periodo de restricción, los analistas del banco estadounidense establecieron una nota para Telefónica de neutral, con precio objetivo de 3,5 euros por acción, lo que arroja un potencial a la baja del 11 por ciento.
Los expertos reconocen que las acciones de Telefónica se han estabilizado en los últimos años, tras una década convulsa marcada por la pérdida de valor, e identifican un escenario alcista y otro bajista.
Si bien reconocen que el primer caso es “tentador”, apuntan que los riesgos “son sustanciales” y la valoración elevada, con un PER que calculan en 12 veces.
El caso alcista de Telefónica
En el escenario alcista, JP Morgan identificó como uno de los principales catalizadores de Telefónica su posición en Brasil, que supone el 20 por ciento de la valoración, además de Telefónica Tech, que supone en torno al 5 por ciento del valor teórico de los títulos.
Ambas divisiones están creciendo “con fuerza” y podría suponer un catalizador al alza, apuntaron los analistas del banco estadounidense.
En particular destacaron a Telefónica Tech, que genera 1.800 millones de ingresos para el grupo y tiene un objetivo de alcanzar 3.000 millones en 2026, lo que supone una tasa acumulada de crecimiento del 17 por ciento. Es algo que el mercado no está poniendo en precio.
Las razones para la cautela
Por el contrario, JP Morgan también describió un escenario bajista para Telefónica en el que mostró su cautela por dos factores, la participación al 50 por ciento en la británica Virgin Media O2 y el mercado español.
En cuanto a la filial del Reino Unido, los analistas apuntaron hacia el “elevado apalancamiento” y a la trayectoria “descendente” del ebitda.
Además, “la competencia en España “sigue siendo intensa”, con operadoras como Digi, Adamo, Avatel o Finetwork comercializando tarifas “considerablemente más bajas que las de Telefónica”.
La potencia de la marca Telefónica
Con todo, JP Morgan reconoció que, aunque Movistar tiene una de las ofertas “más caras del mercado”, Telefónica ha logrado mantener una base de clientes móviles “estable” en los últimos dos años, e incluso registró “modestos” incrementos netos en banda ancha en 2023.
“Creemos que esto se explica por la alta satisfacción del cliente de la marca Movistar, así como por la propuesta de precios competitivos de su marca de descuento, O2”, explicaron las fuentes consultadas.
Es más, Telefónica tiene “un buen posicionamiento en cuanto a la propensión a la rotación”, añadió el banco de Wall Street. Esto significa que sus clientes “tienen la menor probabilidad de cambiar de operador cuando se enfrentan a un incremento de precios”.
A juicio de los expertos, esto es probablemente un reflejo de “la amplia oferta de productos de Telefónica, su sólida percepción de marca y su fuerte propuesta de servicio al cliente”.
El factor Zegona en el mercado mayorista
El problema que impide a los analistas ser más optimistas tiene que ver con la intensa competencia que se espera en el mercado español. Ya no es solo la presencia de Digi, es que el fondo Zegona tiene la intención de competir de manera más agresiva en el mercado mayorista tras pagar 5.000 millones de euros por Vodafone España.
Eso sí, es muy probable que el fondo británico tenga que buscar un acuerdo, bien con la nueva Másorange, bien con Telefónica.
En este momento, “es muy difícil evaluar el resultado de este evento binario, aunque observamos que la mayor huella de red de fibra de Telefónica probablemente la coloque en cierta ventaja”, apuntaron los expertos.
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