El inversor que ganó miles de millones en 2008 vuelve a apostar por la volatilidad

Un gestor de fondos de cobertura cuya firma ganó miles de millones durante la crisis financiera mundial está listo para aprovechar nuevamente la volatilidad, ya que ve amenazas a la estabilidad del mercado a un nivel no visto desde 2008.

Vulpes Investment Management, la firma familiar de Steve Diggle, está buscando hasta 250 millones de dólares de inversores a partir del primer trimestre, dijo el inversor con sede en Oxford, Reino Unido.

Diggle, cuya firma ganó 3.000 millones de dólares entre 2007 y 2008, está recaudando dinero para un fondo de cobertura y cuentas administradas diseñadas para generar grandes retornos en caídas del mercado y ganancias de apuestas sobre acciones en alza y baja en períodos más tranquilos.

La idea de crear el nuevo fondo surgió después de que la empresa desarrollara un modelo para utilizar inteligencia artificial para leer grandes volúmenes de información pública.

Esto ayudó a detectar empresas de Asia-Pacífico con alta probabilidad de estallar debido a comportamientos de mucho riesgo, como un alto apalancamiento, desajuste entre activos y pasivos o incluso fraudes evidentes, dijo Diggle. La cartera de acciones también tendrá acciones individuales o índices como apuestas alcistas.

Diggle está realizando su mayor incursión en el mercado de la volatilidad, después del cierre en marzo de 2011 de su predecesora, Artradis Fund Management.

La firma de fondos de cobertura, que en ese entonces tenía su sede en Singapur, vio cómo sus activos se disparaban hasta casi 5.000 millones de dólares en 2008, impulsados por las ganancias de las apuestas sobre las caídas del mercado y los problemas bancarios, para luego caer víctima de un giro en los mercados provocado por una intervención sin precedentes del banco central.

"Las probabilidades de que algo salga mal son mayores"

“Hoy en día, la cantidad de fallas son mayores y las probabilidades de que algo salga mal son significativamente mayores, pero los precios del riesgo han bajado”, dijo Diggle, haciendo una comparación con las condiciones que prevalecían durante más de una década de políticas monetarias expansivas. “De modo que estamos en una situación análoga a la que teníamos entre 2005 y 2007”.

Entre los posibles puntos de conflicto se encuentran las elevadas valoraciones de las acciones estadounidenses, el exceso de oferta en el mercado de oficinas de primera clase del país, la elevada deuda federal y los estrechos diferenciales de crédito.

Una nueva "generación de operadores del mercado alcista" que entró en la industria después de 2008 ha llevado a un pequeño grupo de acciones tecnológicas y criptomonedas estadounidenses a alturas vertiginosas, dijo Diggle. Mientras tanto, es más barato comprar instrumentos para protegerse contra las caídas, agregó.

En otro lugar, citó las crecientes tensiones geopolíticas y los problemas de la banca paralela de China. Los inversores minoristas, el creciente poder de los fondos de inversión pasivos y los operadores de alta frecuencia probablemente exacerbarán las caídas, como sucedió en marzo de 2020 y agosto de 2024, dijo Vulpes en un documento de marketing para el nuevo fondo.

Diggle, exdirector de varios equipos de Lehman Brothers Holdings, cofundó Artradis con Richard Magides en 2001. En el período previo a la crisis financiera, su firma utilizó opciones extrabursátiles y swaps de varianza que compró a los bancos como apuestas sobre los picos en las oscilaciones de los valores.

Artradis también acumuló en un momento dado swaps de incumplimiento crediticio con más de 8.000 millones de dólares de valor nominal sobre los mismos bancos que le vendieron esos derivados de riesgo extremo.

Se utilizaron en parte como cobertura contra la incapacidad de los bancos de cumplir con sus obligaciones si los mercados se desplomaban y en parte como apuestas sobre la mala gestión del riesgo por parte de las entidades financieras.

Los CDS de Lehman Brothers se liquidaron a 367 veces el precio que pagó Artradis después de que el banco se declarara en quiebra en septiembre de 2008, mientras que el mismo instrumento en UBS Group generó un retorno de alrededor de 20 veces, dijo Diggle.

Los fondos de cobertura que apuestan exclusivamente a la volatilidad creciente tienden a perder dinero durante los días más tranquilos de los mercados.

Las inversiones de la firma de Diggle

Desde que Artradis cerró, la firma familiar de Diggle ha invertido en huertos de aguacates en Nueva Zelanda, bienes raíces en Alemania, una empresa de biotecnología en el Reino Unido y acciones que podrían beneficiarse del rearme europeo tras la invasión rusa de Ucrania.

Si bien Vulpes jugó con operaciones de volatilidad ocasionalmente a lo largo de los años, no hizo un esfuerzo serio en ese sentido anteriormente, en parte debido a la ausencia de oportunidades comerciales que pudieran ayudar a compensar tales pérdidas, dijo Diggle.

Las operaciones de arbitraje de estructura de capital que Artradis utilizó para subsidiar las pérdidas de apuestas de riesgo extremo en sus primeros años se han vuelto menos rentables.

A sus 60 años, Diggle no volverá a realizar operaciones diarias y optará por asesorar sobre la gestión general del riesgo de la parte de volatilidad. Robert Evans, que trabaja en empresas como Citigroup y tiene su base en Singapur, será el principal gestor de cartera del fondo.

“Es una tontería intentar decir que el mercado se va a desplomar definitivamente en 2025, porque es una cuestión de comportamiento humano”, dijo Diggle. Aun así, “todo el mundo tiene que empezar a pensar de nuevo en sus coberturas”.

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