BBVA se guarda un as en la manga para seducir a los accionistas del Sabadell

El presidente de BBVA, Carlos Torres, se mostró este jueves muy confiado en que la Comisión de los Mercados y la Competencia (CNMC) apruebe la opa hostil lanzada por la entidad vasca sobre Banco Sabadell y aseguró que la decisión será pública en pocas semanas, pero si hubiera que apretar el acelerador, el grupo vasco tiene un as en la manga.

En concreto, el banco acaba de presentar unos resultados récord, superando por primera vez en su historia los 10.000 millones de euros en beneficio neto y con las principales métricas de negocio, rentabilidad y solvencia moviéndose al alza.

No obstante, una de las ratios llamó la atención de los analistas, el capital CET1 reportado por BBVA, que alcanzó el 12,81% al cierre de 2024, muy por encima del objetivo del 11,5%-12% que se marcó la entidad.

Son más de ochenta puntos básicos en capital por encima del rango alto del objetivo, 15 puntos más de lo que esperaba el consenso de analistas, ya descontado el impacto por la recompra de acciones de 993 millones de euros anunciada con los resultados.

Esta circunstancia no pasó desapercibida para los expertos, sobre todo porque BBVA tampoco espera que en 2025 haya ningún impacto en capital derivado de Basilea IV.

Colchón de capital en la recámara de BBVA

“¿Por qué el banco tiene una ratio de capital tan alta si no va a aumentar su oferta por Banco Sabadell?”, añadieron las fuentes consultadas.

La respuesta evidente es que BBVA está enseñando al mercado que tiene un colchón suficiente de capital para endulzar la oferta por el Banco Sabadell, añadiendo un componente en efectivo si fuera necesario.

La clave, como apuntaron recientemente los analistas de Bank of America, es que el mercado está subestimando las sinergias conjuntas que pueden lograr BBVA y Banco Sabadell, probablemente porque el foco está centrado en las condiciones que pueda imponer la CNMC.

Es cierto que BBVA ha descartado en bastantes ocasiones elevar la oferta por el Sabadell. De hecho, como recordó ayer Carlos Torres en la presentación de resultados, el banco ha asumido compromisos "inéditos" en materia de competencia, inclusión financiera y cohesión territorial.

Pero si el escenario se complicase, el banco tiene una buena reserva de capital para antender imprevisto. De acuerdo con los expertos del banco estadounidense, BBVA tiene margen para para añadir hasta 0,4 euros en efectivo por acción de la cantidad catalana, llevando la opa hasta los 2,5 euros.

En caso de llevar a cabo la compra de Banco Sabadell, el consumo de capital rondará los 50 puntos básicos, entre costes de reestructuración y pagos de dividendo, según explicaron a finanzas.com en fuentes del mercado.

La confianza de Carlos Torres

Respecto a los plazos de la opa, a los expertos no les sorprendió relativamente la confianza de Carlos Torres en una aprobación inmediata.

En este sentido, Gustavo Martínez, analista de mercados y profesor de Finanzas en la Universidad Francisco Marroquín, ya adelantó a finanzas.com que la opa saldrá adelante, algo que quedó bastante claro tras las palabras de Torres.

“Siempre lo he visto muy claro y si Carlos Torres lo ha dicho es poque la opa se va a producir, supone muchas ventajas tanto para los accionistas de Banco Sabadell como para los de BBVA”, reflexionó Martínez.

No obstante, todavía queda tiempo para conocer el desenlace de la opa y “aumenta el riesgo de que BBVA incremente el pago en efectivo para convencer a los accionistas del Sabadell, ahora que no tienen prima”, indicó Rafael Alonso, analista en Bankinter.

Generación de capital

Para Martínez, aunque BBVA tenga que incrementar la parte en efectivo, “no será algo demasiado relevante, en la medida en que el banco tiene capacidad para ello y ya cuentan con esta posibilidad sin que esto ponga en riesgo la operación".

Según recalcaron los analistas de Renta 4 Banco, BBVA generó en el último trimestre 64 puntos de capital orgánico, suficiente para compensar el pago de dividendos y el incremento de los activos ponderados por riesgo.

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