Banco Sabadell toca techo: ¿retirada o esperar una mejora en la opa de BBVA?
Los accionistas de Banco Sabadell se enfrentan al dilema de vender ante el agotamiento del potencial alcista, o bien esperar a que BBVA mejore la opa, o bien la abandone, confiando entonces en la apuesta de la entidad catalana para seguir en solitario
Las acciones de Banco Sabadell acumulan una revalorización del 43% en lo que llevamos de año y son las segundas que mejor comportamiento registran en el IBEX 35, por detrás del 51% que se anota Indra.
El banco que preside Josep Oliú está a punto de tocar los 2,7 euros, un rendimiento hasta la fecha estratosférico, que sin embargo ha dejado a la entidad prácticamente sin potencial alcista.
De hecho, el consenso de analistas de Bloomberg calcula un precio objetivo de 2,58 euros por acción, lo que supone un margen de corrección de casi el 4%.
Los analistas ya no pueden estirar más las valoraciones por fundamentales, entre otras razones, porque la cotización de Banco Sabadell se está negociando con una prima respecto a la de BBVA consecuencia de la opa, lo que justifica el rally que ha impulsado al banco catalán.
Potencial agotado para Banco Sabadell
Valorada de manera independiente, la cotización de Banco Sabadell tiene “el potencial agotado”, según concluyeron en un informe sobre la banca española los analistas de Deutsche Bank, tras rebajar la nota desde ‘comprar’ hasta ‘mantener’.
La valoración de 2,7 euros calculada por el banco alemán es el precio justo de Banco Sabadell según sus estimaciones, y todo el exceso que puede alcanzar la cotización de la entidad catalana es prima pura por el hecho de que el mercado otorga probabilidad de éxito a la oferta de BBVA, lo que “si podría ofrecer potencial alcista”.
La cuestión, por tanto, se reduce a una doble alternativa. La primera opción es seguir en el accionariado de Banco Sabadell, teniendo en cuenta que las futuras subidas de la cotización irán ligadas a BBVA y al posible éxito de la opa. Y el caso opuesto es la recogida de beneficios.
En este sentido, Deutsche Bank concluyó que el banco que preside Carlos Torres podría recibir presiones por parte de los grandes accionistas para incrementar su oferta por la entidad vallesana, en cuyo caso, podría poner sobre mesa entre 1.000 y 1.500 millones de euros, según explicó finanzas.com.
¿Qué implica una mejora de la oferta de BBVA?
Una mejora en la oferta de BBVA implicaría, en principio, una mayor probabilidad de que los accionistas de Sabadell acepten la opa, dado que el precio sería más atractivo.
Pero en esta operación tan enmarañada, no todas las derivadas son evidentes. Si a la cantidad adicional que tendría que añadir BBVA se suma el coste de los remedies que tendría que acometer la entidad vasca para cumplir con las exigencias de la CNMC, los números puede que no salgan tan fácilmente, generando duda sobre la rentabilidad de la operación.
Por eso mismo, en función de las condiciones que imponga la CNMC, la mejora de la oferta de BBVA podría no concretarse nunca, con lo que los analistas advierten que los títulos del Sabadell estarían sometidos a más presión a corto plazo, pero tampoco nada preocupante, dada la buena marcha del negocio del banco que dirige César González-Bueno.
Incentivos para no aceptar la oferta de BBVA
Uno de los argumentos con mayor peso para rechazar la oferta de BBVA tiene que ver con la mejora de las distribuciones a sus accionistas anunciadas por Banco Sabadell.
La entidad catalana superó con sus resultados sus principales objetivos y reportó una rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) del 14,9%, lo que permitió al banco mejorar sus previsiones de negocio para 2025 y 2026.
Además, el banco elevó el umbral de las distribuciones de capital hasta los 3.300 millones de euros, mejorando su política de dividendos, algo que podrá seguir haciendo en los próximos años, según Deutsche Bank.
En estas condiciones, si la oferta de BBVA no compensa esta rentabilidad vía dividendos, muchos inversores podrían preferir quedarse en Banco Sabadell, especialmente aquellos que buscan ingresos estables en lugar de asumir el riesgo de una integración con BBVA.
El factor Sánchez, un elemento a tener en cuenta
Este caso todavía puede ser más atractivo si el Gobierno interviene en la operación y bloquea la fusión. Ayer mismo, el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, recordó que la opa podría suponer una excesiva concentración en el mercado, en particular para Cataluña y también para la Comunidad Valenciana.
Cuestionado sobre la posición del Ejecutivo en la opa, Cuerpo ha añadido que el Gobierno ya expuso su "preocupación" con respecto a la operación cuando se hizo pública, y ha apuntado que ésta podría suponer una excesiva concentración en el mercado, en particular para Cataluña y también para la Comunidad Valenciana.
Con todo, si finalmente la opa descarrila, los analistas consultados tampoco creen que vaya a ser un drama para Banco Sabadell, que podría seguir en solitario con su negocio y con el camino que ha iniciado de expansión de los retornos a sus accionistas.
Como deslizan fuentes de un family office, la primera reacción a una retirada de la opa puede ser bajista, pero tampoco hay que olvidar la mejora del negocio del Sabadell y las opciones de seguir en solitario con los buenos fundamentales que ha presentado al mercado.
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