Las apuestas de los gestores del Patrimoine tras la marcha de Edouard Carmignac

Edouard Carmignac ha dejado la primera línea de la gestión del insigne Carmignac Patrimoine después de treinta años al frente. Este veterano de la gestión de activos ejercerá de director de inversiones, cargo que ya ocupaba, y asesorará de una manera transversal a los diferentes equipos que conforman la línea de productos de la firma francesa.

En una comparecencia ante los medios de comunicación en sus oficinas de la Plaza Vendome de París, Edouard Carmignac ha proporcionado algunas líneas de lo que considera que marcará la evolución de los mercados en los próximos tres o cinco años: la desaceleración económica después de varios ejercicios de crecimiento artificial a expensas de las inyecciones de liquidez de los bancos centrales; la frustración que ese bajo crecimiento está provocando en la sociedad y que se está canalizando a través del populismo, fuerza que considera que será difícil de contener, porque además está alimentada por el empobrecimiento de las clases medias debido a las decisiones fiscales, las dinámicas de la globalización y los avances tecnológicos; y, por último, las ampliaciones de las primas de riesgo que estamos empezando a observar, proceso del que, de acuerdo con Carmignac, sólo estamos viendo el principio.

Este sombrío panorama que en principio pinta Carmignac no estará exento de oportunidades. Y en su opinión serán sobre todo para la gestión activa. Y se materializarán, afirma, en determinadas temáticas que pueden asistir a disrupciones importantes, como la tecnología, la alimentación, la saludo las nuevas terapias genéticas. En este sentido, apuntó que en su firma hay equipos que analizar las innovaciones más rompedoras y, a partir de ahí, las empresas que pueden verse favorecidas y las que pueden salir perjudicadas.

La firma ha comprobado que las estrategias basadas en la selección de compañías individuales funcionan mejor y les han ayudado a reducir las importantes caídas del pasado ejercicio que llevaron a la gestora francesa a perder 14.000 millones de euros de patrimonio, hasta los actuales 42.000 millones.

La gestión del Carmignac Patrimoine a partir de ahora quedará en manos de dos co-gestores: Rose Ouahba, especialista en renta fija, y David Older, de renta variable.

Estrategia en renta fija

En su exposición, Ouhba ha explicado cómo ahora mismo están combinando el aprovechamiento de oportunidades con una aproximación también cauta al mercado.

En cuanto a la renta fija, Ouhba afirmó que la confirmación de la desaceleración macroeconómica en Estados Unidos debería llevar a tipos de interés más bajos en los vencimientos más cortos. Es por ello que en su estrategia apuesta por posiciones largas en los cortos plazos, mientras que se inclina por una posición vendida en los largos plazos. Esto último porque prevé más emisiones de deuda americana a largo plazo debido a la necesidad de financiación de un déficit más elevado al que llevan las políticas de Donald Trump y porque además la Fed cada vez va a estar menos presente para soportar al mercado.

En cuanto a la deuda europea, la gestora ha afirmado que ha incrementado posiciones en la italiana y también en la española: un Banco Central Europeo mucho más cauto hace posible estas posiciones de 'carry', ha argumentado.

En la renta fija privada, Ouhaba afirma que la deuda subordinada bancaria ofrece buenas oportunidades, porque se está comportando peor que el 'high yield'.

Apuestas en renta variable

En cuanto a la renta variable, Older explicó que ahora mismo el principal driver que va a explicar el buen comportamiento de las acciones va a ser la calidad. Y en compañías de muy alta calidad es en las que está enfocado el fondo. Y, en particular, en tres sectores: tecnología y comunicación, salud y consumo discrecional. Otros sectores con presencia en el fondo son el financiero, el industrial y el de materiales.

Los co-gestores del Patrimoine también destacaron el atractivo de los mercados emergentes, aunque aún queden riesgos por delante. Y señalaron especialmente el interés que les despierta México.

Y, como medidas de protección contra la volatilidad, Ouhaba apuntó el yen y Japón en general, porque es una isla de estabilidad política en un mundo lleno de incertidumbres.

En cualquier caso, Frédéric Leroux, otro experto de la firma francesa, destacó los riesgos macroeconómicos a los que se enfrenta el mundo, tanto por la debilidad del crecimiento chino, como por las incertidumbres de Estados Unidos y la desaceleración que también amenaza a la precaria estabilidad europea. En este sentido, este experto cree que antes de que llegue la recuperación plena a los mercados podríamos vivir un nuevo periodo de turbulencias que haga a los índices marcar un nuevo mínimo. En su opinión, cuando veamos ese doble suelo los inversores podrán reconstruir sus posiciones. Quizás se tarde toda la primera mitad del año.