Las apuestas sobre un tapering de la Fed en agosto cotizan al alza

El mercado apuesta porque la Reserva Federal confirme un tapering en la reunión de Jackson Hole de agosto. 

El encuentro de banqueros centrales suele ser utilizado para comunicar cambios en sus políticas monetarias. En este caso, de confirmarse, la Reserva Federal lanzaría un mensaje más hawkish.

De momento, las apuestas que se están realizando van en esa dirección. Así, la última es de un valor teórico de 40.000 millones de dólares. Y esta posición es la tercera más grande de todas las opciones en eurodólares. 

De esta manera, los futuros de eurodólar, cuyo precio a libor a tres meses implica menos de cinco puntos, aumentan hasta los 25 puntos básicos para septiembre de 2024. 

Se trata, por lo tanto, de contratos que vencen en el mes de Jackson Hole y que anticipan compras para añadir dos subidas de tipos a las expectativas que manejan de la Fed.

Estas operaciones comenzaron a dispararse la semana pasada: los inversores acometieron posiciones de riesgo ya que las opciones de venta se amortizan si las tasas suben.

Las expectativas de alza de tipos chocan con lo que dice la Fed

Con todo, estas expectativas del mercado se producen cuando la propia Reserva Federal se encarga de enfriar esta posibilidad.

Al respecto, Jack Janasiewicz, analista de Natixis Investment Managers Solutions, señala que "los mercados parecen estar obsesionados con el tapering”.

Esta actitud de los mercados "parece no estar en línea con los objetivos declarados por la propia Fed en torno a una recuperación inclusiva", recuerda el analista, puesto que el propio presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell señaló repetidamente que "todavía tenemos que ver un progreso adicional sustancial en el frente laboral" para poder plantear el tapering.  

Por ello, Janasiewicz se pregunta "si no hemos hecho más progresos sustanciales en este frente y la Reserva Federal se está moviendo hacia un objetivo de inflación media flexible, ¿por qué iban a empezar ya a reducir la inflación?".

La secretaria del Tesoro mueve el debate del tapering

El dólar experimentó esta semana un fuerte impulso alcista a raíz de las declaraciones de Janet Yellen, secretaria del Tesoro.

En ellas, Yellen hablaba sobre una próxima subida de tasas de interés en los Estados Unidos en vistas de los amplios estímulos fiscales impulsados por la administración Biden.

La secretaria del Tesoro remarcó el potencial impacto inflacionario del exceso de demanda, señalando, por tanto, un incremento de los tipos, aclaran desde Monex Europe. 

Y se unen a miembros de la Reserva Federal que cifran en el 75% de la población vacunada como un umbral para subir tipos.

¿Alimenta la Reserva Federal las expectativas de inflación?

Es cierto que la curva de rentabilidades a vencimiento de los bonos cupón cero en EEUU está invertida como ya ocurrió en 2005 y 2000. 

Típicamente, se invierte al final del ciclo.  La diferencia actualmente es que se ha invertido antes de que la Reserva Federal haya empezado a ajustar su política monetaria -el mercado descuenta que la inflación llegue al 2,5% y luego vaya convergiendo hacia 2%-. 

Y, como recuerda Andrés Sánchez Balcázar, director de bonos globales de Pictet AM, desde los años 90 la Reserva Federal es capaz, con pequeños movimientos, de mantener controlada la inflación, generando correlación positiva entre acciones y bonos. 

De manera que, en el escenario de la Reserva Federal, con inflación 0,2% mensual, la tasa anual de 2% se recuperaría para julio de 2023.