El hedge fund que acertó con China recela de EEUU
Nicholas Ferres, director de inversiones del hedge fund Vantage, cree que los inversores no están valorando el riesgo de recesión este año
Los inversores en acciones y bonos basura estadounidenses no valoran suficientemente el riesgo de recesión este año, de acuerdo con un hedge fund centrado en Asia que superó al sector mundial en 2022 con apuestas oportunas sobre el repunte de China.
El S&P 500 y la deuda corporativa de alto rendimiento no tienen en cuenta «el ciclo de endurecimiento y la posibilidad de recesión al alza», lo que los hace vulnerables a una nueva liquidación del mercado, según Nicholas Ferres, director de inversiones de Vantage Point Asset Management, de Singapur.
Advirtió que demasiados inversores parecen centrarse en estadísticas económicas retrospectivas, como el empleo en EEUU, que apuntan a la demanda futura, como los nuevos pedidos de los fabricantes.
«Como los datos coincidentes están bien, la gente tiene una falsa sensación de seguridad», afirma Ferres, cuya empresa gestiona 650 millones de dólares.
Una medida mensual de nuevos pedidos de fabricación en EEUU lleva dos años cayendo y en contracción desde septiembre. Un indicador similar en Europa lleva en contracción desde hace seis meses.
Las previsiones pueden estar cambiadas
Las previsiones de una caída de los activos de riesgo en el primer semestre de este año, seguida de un repunte en la segunda mitad, pueden estar cambiadas, según Ferres.
El S&P 500 ha subido cerca de un 12 por ciento desde sus mínimos de octubre, mientras que el diferencial de rendimiento entre los bonos basura y sus equivalentes del Tesoro es más estrecho que la media de las dos últimas décadas. Ferres sugiere que la diferencia debería ampliarse.
Ferres no es el único cauto. Los estrategas del Blackock Institute han dicho que el repunte de las acciones este año hace que los mercados sean «vulnerables a sorpresas negativas y no estén preparados para una recesión».
Los estrategas macroeconómicos de BNP Paribas dijeron por su parte que las esperanzas de un aterrizaje suave se disiparían, al igual que la idea de una inflación transitoria hace un año.
Los inversores que cuentan con un «aterrizaje suave» para la economía están cayendo presa del mismo exceso de optimismo que las apuestas por la «inflación transitoria», según los estrategas macroeconómicos de BNP Paribas. «Desde el carro de la compra hasta el suelo de la fábrica, la economía se está debilitando», señalan. Las expectativas de beneficios empresariales en EEUU están a la baja. Las pérdidas de Alcoa fue una potente señal.
Ganancias en Vantage
Vantage Point obtuvo un pequeño beneficio en 2022, ayudado por las apuestas en acciones tecnológicas chinas.
Mientras, el sector de los hedge funds en general experimentó una pérdida media de más del 7 por ciento.
El fondo tenía alrededor de un tercio de sus activos en grandes plataformas, como Alibaba, Tencent y JD.com, que experimentaron un fuerte repunte a partir de octubre.
El fondo vendió en el repunte y ahora tiene alrededor del 10 por ciento de su cartera en empresas tecnológicas chinas. Otras apuestas vinculadas a la economía china incluyen participaciones en la mineras BHP Group, Rio Tinto y Fortescue Metals, así como un índice de crédito asiático de alto rendimiento que pesa actualmente un 10 por ciento del fondo.
El índice se ha revalorizado más de un 35 por ciento desde su mínimo de principios de noviembre, ya que China ha relajado sus medidas para controlar la pandemia.
Posiciones cortas
Vantage también tiene una amplia posición corta en valores de consumo discrecional australianos. El fondo mantiene entre un 10 y un 15 por ciento de sus activos en efectivo y ninguno en renta fija, dado el bajo rendimiento del mercado y la posibilidad de una política monetaria más restrictiva. «Fue una decisión importante porque la renta fija como activo defensivo no ha funcionado», afirma Ferres.
En su lugar, las permutas de cobertura por impago ofrecen ahora una forma más segura de protección a medio plazo.
A medida que las señales económicas se debilitan, el precio de la protección contra el impago de la deuda aumentará, lo que reportará beneficios a los CDS.
