La empresa portuguesa que enamora a los mejores fondos de Iberia
Semapa es la primera posición del Horos Value Iberia, mientras que ocupa la segunda del Cobas Iberia y del Magallanes Iberian Equity
Hay una cotizada que es poco conocida por los inversores españoles pero que, sin embargo, enamora a los mejores fondos de Iberia, aquellos productos de renta variable española que amplían su universo de inversión para incluir a las compañías del vecino Portugal.
Se trata de Semapa, una multinacional lusa centrada en los sectores del cemento, la pasta de celulosa y el papel, así como en la gestión de los recursos ambientales.
Esta compañía es la primera posición del Horos Value Iberia, mientras que ocupa la segunda posición en las carteras del Magallanes Iberian Equity y del Cobas Iberia, fondos que suben un 19,8 por ciento; un 16,9 por ciento y un 16,5 por ciento respectivamente (bastante por encima del 9,8 por ciento que se revaloriza el selectivo español IBEX 35 este 2021).
El comportamiento de Semapa impulsa a los mejores fondos de Iberia
Precisamente, el buen comportamiento bursátil de Semapa, con una revalorización del 30 por ciento en lo que va de año, es uno de los factores detrás del buen comportamiento de estos fondos.
Diogo Pimentel, analista de inversiones de Magallanes Value Investors, explica el interés que ven dentro de la gestora en esta compañía.
“Semapa es un valor histórico dentro de las carteras de Magallanes ya que cumple varias de las características que nos gustan a la hora de invertir en una compañía: activos difíciles o imposibles de replicar, valoración atractiva, balance sólido y control de la familia fundadora”, apunta este analista.
Los principales activos de Semapa
En concreto, Semapa es una holding cuyos principales activos son Navigator y Secil. Por un lado, Navigator es la mayor productora de papel de Europa, con una cuota de mercado aproximada del 15 por ciento, y que aprovecha los cierres de capacidad en el sector para seguir ganando cuota de mercado.
“La compañía ya se está posicionando para los cambios estructurales del sector y lleva varios años invirtiendo en los segmentos que más crecen: embalajes (mega-tendencia de sustitución del plástico por papel) y 'tissue'”, explica Pimentel.
Por otro lado, Secil es una cementera con presencia en 5 mercados de diferentes características: Portugal, Brasil, Túnez, Líbano y Angola.
El oligopolio del cemento en Portugal
“En Portugal, la compañía disfruta de un oligopolio que le permite tener rentabilidades muy atractivas en un mercado de bajo crecimiento”, añade este experto, quien también ve otros puntos a favor de la compañía: “Semapa tiene un balance muy sólido que le permite seguir invirtiendo en sus negocios ‘core’ al mismo tiempo que reparte dividendos y recompra acciones. La fuerte generación de caja que esperamos en los próximos 2 años debería permitir a la compañía repagar toda su deuda”.
Por todo ello, en Magallanes siguen viendo interés en esta “joya desconocida” de la bolsa portuguesa: “Nuestro valor intrínseco para Semapa es superior a 21 euros por acción, lo que significa que, a los precios actuales, la compañía cotiza con un descuento frente a su valor neto de los activos superior al 45 por ciento, lo que nos parece excesivo".
"Prueba de la infravaloración de Semapa es que en los últimos 6 años la familia Queiroz Pereira ha intentado retirar la compañía del mercado en dos ocasiones”.
La apuesta de Cobas AM por Semapa también es firme. Por eso, decidieron no acudir a la OPA lanzada el 18 de febrero por la familia Queiroz Pereira (a través de su holding, Sodim), por el 26 por ciento que no controla de la compañía a 11,4 euros por acción (que posteriormente elevó a 12,17 euros).
"En Cobas AM consideramos que el precio de la oferta es bajo. Sólo teniendo en cuenta cuestiones objetivas como el valor de mercado de Navigator (donde Semapa es dueña del 69 por ciento) y su deuda llegamos a un valor de 14 euros por acción. A lo que creemos que habría que sumar: i) el valor de Secil, una cementera que en los últimos 6 años ha obtenido un ebitda cercano a los 90 millones de euros en promedio y ii) la diferencia entre el valor objetivo de Navigator y su valor de mercado".
"Con todo esto, llegamos a un valor por acción superior a los 20 euros, muy lejos de los ofrecidos por Sodim", dice Gonzalo Recarte, director comercial-CCO de Cobas AM.
Actualmente, Semapa cotiza a 11,78 euros.
En cuanto al consenso del mercado, Semapa es una empresa poco seguida por los analistas. Tan solo dos de ellos publican en Bloomberg sus recomendaciones. Eso sí, los dos tienen el valor en comprar con un precio objetivo medio a doce meses de 17,70 euros, lo que arroja un potencial de retorno del 50 por ciento.
