Un buen fondo long-short para tiempos volátiles
Un equipo de calidad y un proceso probado dan ventaja al Veritas Global Return sobre sus competidores
Los puntos fuertes del Veritas Global Real Return provienen de un equipo de alta calidad y un proceso probado. Unas comisiones razonables también le dan una ventaja sobre la mayoría de los competidores en el espacio long-short. El fondo cuenta con la calificación de Morningstar Analyst Rating de Gold en todas sus clases.
El gestor principal es Andrew Headley desde su creación. Su antiguo compañero Charles Richardson abandonó la gestión diaria de la cartera en enero de 2020 para centrarse en su función de presidente ejecutivo de la empresa.
A Richardson le ha sucedido Mike Moore, que se incorporó a la firma en 2014 como analista de tecnología. Moore participa en la selección de valores y la construcción de carteras, mientras que Headley tiene la última palabra. Los dos gestores trabajan con siete analistas, siguiendo estrictamente su enfoque orientado a la calidad, pero consciente del valor.
Objetivo: la inflación más el 4 por ciento
La estrategia tiene como objetivo de rentabilidad la inflación más el 4 por ciento anualizado durante cualquier periodo de cinco años. El enfoque es identificar empresas de calidad con ventajas competitivas duraderas y flujos de caja sostenibles. Las ideas se basan en temas que creen que tendrán un gran impacto en los próximos tres a cinco años.
En la segunda fase, se lleva a cabo una profunda investigación fundamental, en la que destaca el papel del equipo de analistas.
El riguroso enfoque en la calidad de las empresas y la conciencia respecto a las valoraciones conduce a un universo invertible de aproximadamente 130 valores. La cartera, que es una réplica exacta de la estrategia long-only, está compuesta por 25-35 valores. La rotación se mantiene por debajo del 50 por ciento anual, en consonancia con el enfoque a largo plazo del gestor.
El uso del efectivo
La asignación de efectivo puede aumentar cuando las oportunidades son escasas. En esta estrategia, el equipo añade una capa de cobertura simple y eficaz que se aplica mecánicamente mediante una cesta de posiciones cortas en futuros sobre índices.
La estrategia es un 25 por ciento corta cuando la rentabilidad estimada de la lista de empresas candidatas se sitúa en torno al 7 por ciento.
La exposición corta aumenta hasta alrededor del 50 por ciento cuando las valoraciones aumentan, lo que merma la rentabilidad esperada, y disminuye cuando abundan las oportunidades. Consideramos que este enfoque orientado a la calidad, probado y disciplinado, es muy competitivo, por lo que merece una calificación de Pilar de Proceso Alto.
Exposiciones actuales
A finales de septiembre de 2021, el fondo tenía una exposición larga neta del 38 por ciento, resultante de una posición corta del 55 por ciento en futuros de índices de renta variable y una posición larga del 93 por ciento.
La exposición neta a la renta variable se ha mantenido cerca del 50 por ciento durante el periodo 2015-2020, como resultado de unas valoraciones de mercado relativamente elevadas y unas bajas tasas de rendimiento estimadas para el universo de empresas cubiertas por el equipo.
La cartera larga del fondo es un reflejo de la versión de la estrategia «long-only» de la firma (Veritas Global Focus), con excepciones ocasionales.
Cartera de referencia en 25-35 valores
La cartera de referencia se concentra normalmente en 25-35 valores. En septiembre de 2021 estaba compuesta por 28 valores. Como es habitual, la cartera se asemeja poco al índice de renta variable global y, por tanto, depende en gran medida de la capacidad de selección de los gestores.
Además, las grandes apuestas sectoriales en relación con el índice MSCI World son típicas en este fondo. Por ejemplo, el sector sanitario (27 por ciento de exposición) es uno de los favoritos.
El equipo también encuentra varias oportunidades entre las empresas industriales, al tiempo que evita los sectores más volátiles, como la energía y los materiales.
Los inversores deben ser conscientes del fuerte sesgo hacia la calidad, pero creemos que este proceso disciplinado, distintivo y replicable tiene mucho mérito.
Los resultados también han sido buenos hasta ahora. En general, esta estrategia ofrece una combinación de exposición alfa y beta a costes relativamente razonables y, en nuestra opinión, representa una opción superior para los inversores que busquen un fondo de renta variable global long-short.
