Banco Sabadell cerrará el año desafiando la opa de BBVA con el apoyo del mercado
Banco Sabadell sube un 5,8% desde que BBVA lanzó la opa, por un 15% que pierde el banco vasco. La incertidumbre por el desenlace es máxima
Las acciones de Banco Sabadell se revalorizan un 5,8 por ciento desde que el pasado 30 de abril trascendió el interés de BBVA por hacerse con el banco catalán, una operación que pocos días después derivó en una opa hostil.
Cuando más sonaban los rumores respecto a una operación corporativa entre Banco Sabadell y Unicaja, el grupo que preside Carlos Torres se lanzó por segunda vez a por la entidad vallesana, pero desde que trascendiera la noticia, sus acciones acumulan una caída del 15 por ciento en el IBEX 35.
BBVA ya había intentando la fusión con el Sabadell en 2020, nada más estallar la pandemia, cuando el grupo catalán apenas valía 2.500 millones de euros. Cuatro años después, BBVA lanzó su oferta con Banco Sabadell cotizando en máximos de 6 años y arrojando una capitalización superior a los 10.000 millones de euros.
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Banco Sabadell exprime el dividendo y la rentabilidad
Precisamente, el buen comportamiento en bolsa de Banco Sabadell es el principal argumento a favor de seguir en solitario, lo que no deja de ser el fruto de la reordenación de las operaciones acometida con la llegada de César González-Bueno a la entidad catalana.
Esta ha sido la principal línea de defensa contra la opa, aderezada con una firme política de dividendos que prevé repartir como mínimo 2.900 millones de euros entre sus accionistas en los próximos 18 meses, si es que finalmente no es más, lo que dependerá de los resultados de 2024.
Con la entrada de la opa en la fase 2 anunciada por la CNMC, la operación se alargará como poco hasta el segundo semestre de 2025, tiempo de sobra para que Banco Sabadell exprima hasta la última gota del dividendo.
Paralelamente, la entidad está “manteniendo el tipo en rentabilidad como defensa a la opa”, con unos niveles de rentabilidad sobre el capital tangible (Rote) superiores al 13 por ciento para 2025, según explicó Nuria Álvarez, analista en R4 Banco.
Para ello, Banco Sabadell cuenta con “unos niveles de capital muy holgados, del 13,8 por ciento, que actúan como soporte para la política de dividendos”, añadió esta experta.
La opa lastra en bolsa a BBVA
En el caso de BBVA, la situación es muy distinta, puesto que el mercado no ha parado de penalizar el lanzamiento de la opa, lo que no ha dejado recoger los fundamentales del banco vasco, según explicó Álvarez.
En lo que llevamos de año, BBVA es el peor banco del IBEX 35, con una subida del 11 por ciento, lo que no refleja los fundamentales del banco, que cotiza a una ratio PER de seis veces para 2025 y con un valor en libros de 0,8 veces.
El avance del negocio mayorista y el buen comportamiento del negocio de seguros “aportan una diversificación al Grupo de la que esperamos siga beneficiándose en 2025, así como del crecimiento previsto en el negocio minorista, con mayor foco en consumo y empresas”, dijo Álvarez.
“El valor sigue lastrado por el proceso de opa sobre Sabadell más largo de lo previsto”, añadió la experta de Renta 4 Banco.
No obstante, Álvarez cree que finalmente la CNMC aprobará la opa de BBVA con “ciertas condiciones no estructurales” que permitan al grupo presidido por Carlos Torres seguir adelante con la operación.
Otros brokers no lo tienen tan claro, como por ejemplo Alantra Equities, cuyos expertos esperan que BBVA abandone la operación en caso de que la CNMC decrete condiciones duras.
La prima de la opa, en mínimos
No obstante, “hasta que no exista una menor incertidumbre sobre la opa, la cotización podría seguir penalizada, a pesar de cotizar a unos múltiplos atractivos”, recordaron las fuentes consultadas.
Por ahora, la prima inicial ofrecida por BBVA del 30 por ciento ya es negativa, aunque considerando el ajuste de 0,29 euros en efectivo anunciado por el banco vasco, la prima sería tan solo del 3 por ciento.
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