Banco Sabadell: el mercado pone cifras a la próxima subida del dividendo 

Banco Sabadell está utilizando el dividendo como arma defensiva contra la opa de BBVA. Una prueba más de esta estrategia se ha producido esta misma semana durante una conferencia celebrada en Nueva York, en la que el director financiero de la entidad anunció un posible nuevo incremento de la retribución al accionista coincidiendo con la publicación de los resultados del tercer trimestre, a finales de octubre. 

En concreto, Leopoldo Alvear dijo en la Gran Manzana que “el compromiso de retribución (de 2.900 millones de euros en dos años) podría ser actualizado al alza para reflejar las previsiones actuales de beneficios (que incluyen una mejora del ROTE desde el 12 al 13 por ciento para el segundo trimestre) y que no están incluidas en el actual objetivo de distribución”, según dice un informe de Barclays, organizador de las jornadas. 

El propósito de esta estratagema es seducir a los accionistas para que se opongan a la operación, al tiempo que vacían la caja de la entidad, reduciendo su atractivo para BBVA. 

“Esto es una medida de presión contra BBVA para lograr una mayor valoración. Es parte de la estrategia de Sabadell para defenderse contra la opa de BBVA. Lo que hacen es: te quito la caja, la reparto entre los accionistas y, así, los accionistas están contentos y están conmigo. Del mismo modo, al vaciar la caja, BBVA tiene que soltar un dineral por delante si sale la opa”, explica Alfonso Escárate, experto en gestión de family offices. 

¿Hasta dónde puede subir Banco Sabadell su dividendo? 

Si bien, la cuestión es hasta dónde puede llegar Sabadell con esta táctica. 

Y es que la entidad ya anunció en julio su intención de situar el payout en lo alto de la horquilla comprometida (entre el 40 y el 60 por ciento de los beneficios), lo que supone distribuir 2.900 millones de euros en los próximos dos años (por encima de los 500 millones anunciados previamente), a razón de 53 céntimos por acción. 

El primer pago se realizará en octubre y ascenderá a ocho céntimos de euro por título, lo que supone un total de 429 millones de euros (el 15 por ciento del total comprometido para los dos años y un 33 por ciento superior a la suma de los dos dividendos pagados en todo 2023).   

En ese sentido, los expertos se preguntan si Banco Sabadell puede ir más allá de esos niveles. 

Escárate, por ejemplo, cree que sí. “Van a llegar hasta el límite máximo que puedan. Porque, para ellos, la opa no está aceptada. Esa es la lógica que les tiene que impulsar. En ese sentido, un 70 por ciento de pay out parece mucho pero, si ya pagan el 60 por ciento, podría ser”. 

Subir el dividendo en un proceso de opa 

En todo caso, los especialistas también recuerdan que cualquier incremento debe respetar el deber de pasividad de la ley de opas. 

“Aunque legalmente permitido, aumentar el dividendo durante una opa requiere cumplir con ciertos requisitos para asegurar la equidad y transparencia en la operación”, explica Sergio Ávila, analista de IG Markets. 

Así, el oferente debe ajustar el precio de la opa si el dividendo se incrementa tras el anuncio de la oferta.  

“Este ajuste evita que los accionistas reciban un beneficio adicional que afecte el equilibrio del proceso de adquisición. Además, la Comisión Nacional del Mercado de Valores y otras autoridades vigilan que cualquier movimiento financiero no altere el desarrollo justo de la oferta”, apunta. 

Asimismo, desde Barclays explican que cualquier distribución extraordinaria en este contexto requiere de la celebración de una junta general de accionistas, que influirá en el calendario de pagos. 

De este modo, tras el primer dividendo de 8 céntimos que se repartirá en octubre, se distribuirá un segundo en primavera, después de la citada junta. Es posible que entonces se retome también el programa de recompra de acciones de 250 millones de euros que fue suspendido precisamente por la operación. 

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