BBVA soporta una prima de riesgo del 10% por culpa de su exposición a México
En plena opa por Banco Sabadell, BBVA tiene que cargar con una penalización del 10% por culpa de su exposición a México, tras la amenaza de aranceles por parte de Donald Trump
BBVA cotiza con una ratio precio/beneficio (PER 25) de 7,8 veces, cifra que está en torno a su media de los últimos cinco años, pero que es un 10% inferior respecto a la media de los grandes bancos europeos, según calcularon los economistas de Bloomberg Intelligence.
Tras la presentación de los resultados anuales en la banca europea, los ajustes en los modelos de valoración del grupo vasco reflejan una prima en la ratio PER que muestran unas expectativas de “menor crecimiento” y mayor volatilidad, explicaron los analistas.
Tras la revalorización derivada de su oferta de adquisición sobre Banco Sabadell hace casi un año, “creemos que su actual descuento frente a sus comparables, a pesar de una rentabilidad sobre capital tangible estimada en niveles de dos dígitos altos este año, refleja expectativas de menor crecimiento en México, afectado por los aranceles de EEUU”, añadieron las fuentes consultadas.
El hecho de que BBVA siga cotizando con descuento frente a sus pares sugiere que los inversores tienen dudas sobre su crecimiento futuro.
En este escenario, los expertos ven la exposición del banco a Turquía como un arma de doble filo: “La contribución a los beneficios del grupo podría servir como un factor de compensación, pero también introducir mayor volatilidad debido a la hiperinflación”, recalcó Bloomberg Intelligence.
México, mercado brillante para BBVA, pero con mucha incertidumbre
Pocos analistas discutan que México es un mercado brillante para BBVA, no solo por la aportación a los beneficios del grupo, en torno al 50%, sino por las perspectivas de expansión que ofrece el país al negocio bancario y al crecimiento del crédito.
No obstante, como explicaron en Deutsche Bank, “han surgido nubes en el horizonte, en forma de los primeros aranceles impuestos por Trump y las nuevas amenazas, que parecen hacer inútiles los acuerdos comerciales firmados”.
El gobierno mexicano ha logrado aplazar los aranceles del 25% sobre el acero y el aluminio con los que amenaza Trump hasta en dos ocasiones, pero si el 2 de abril ambos países no llegan a un acuerdo, los aranceles recíprocos internacionales entrarán en vigor y también afectarán a México.
La presidenta de México, Claudia Sheinbaum, confía en llegar a un acuerdo, pero los analistas no descartan que las tarifas acaben impactando finalmente en la economía mexicana.
Riesgo significativo para la economía mexicana
En este sentido, “los aranceles estadounidenses sobre los productos mexicanos representan un riesgo significativo a la baja para la economía mexicana”, explicó Deutsche Bank.
Entre los posibles impactos, el país podría registrar una menor creación de empleo, reducción de los salarios reales y una mayor volatilidad del tipo de cambio. En concreto, el peso mexicano podría depreciarse sustancialmente si los aranceles del 25% se mantienen durante mucho tiempo.
“Esto afectaría negativamente a la cuenta de resultados del grupo BBVA, a pesar de las coberturas significativas que actualmente protegen aproximadamente el 60% de la contribución esperada de México en los próximos 12 meses”, indicaron las fuentes consultadas.
Si bien estas coberturas mitigan la volatilidad (aunque a un coste considerable), solo ofrecen una solución temporal, ya que el impacto completo de la depreciación del peso acabaría materializándose.
Menor demanda de crédito
Aunque se podría esperar que la debilidad de la demanda interna compense parcialmente las presiones inflacionarias derivadas de los aranceles, es probable que el banco central de México no pueda reanudar su ciclo de relajación monetaria por un tiempo, ya que necesitaría apoyar la moneda.
Esto podría derivar en un crecimiento del PIB significativamente menor y en una caída de la demanda de crédito.
Además, incluso si los aranceles resultan ser menos agresivos o de corta duración, la incertidumbre probablemente desincentivará el crédito corporativo al menos temporalmente, lo que frenaría aún más el crecimiento económico y la demanda de crédito.
De esta forma, Deutsche Bank prevé que el crédito en 2025 en el mercado mexicano crezca en torno al 6%, frente a la orientación mayor de un solo dígito alto ofrecida por BBVA.
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