El dudoso negocio de Indra con ITP Aero: “Ni sinergias, ni control”
Indra no se asegura el control de ITP Aero, una sociedad cuyas actividades de defensa son muy diferentes a las del grupo tecnológico. Las sinergias y la lógica de la compra no están claras
Los inversores recibieron la noticia de la compra del 9,5 por ciento de ITP Aero por parte de Indra con caídas moderadas, lo que ilustra que las derivadas de la operación no están demasiado claras para el mercado.
El grupo tecnológico que dirige José Vicente de los Mozos pagará 175 millones de euros a Bain Capital en una operación que supone el 10 por ciento de la capitalización de Indra y alrededor del 80 por ciento del flujo de caja libre esperado para 2023.
La compañía está pagando un múltiplo EV/ebit de 14 veces, que está en línea con operaciones similares dentro del sector aeronáutico, si bien la valoración es un 40 por ciento más alta que la anterior transacción realizada en ITP Aero, explicaron los analistas de UBS.
Además, aunque la compra es importante en términos de flujos de caja para Indra, tampoco disparará el apalancamiento del grupo. Indra es una compañía casi sin deuda, con lo que la ratio deuda/ebitda quedará en torno a las 0,5 veces.
Las sombras para Indra tras incrementar su posición en ITP Aero
A partir de aquí, comienzan las dudas, pues “no se esperan sinergias ni cambios significativos en el control de ambas compañías”, expusieron los analistas de UBS.
Así, “la decisión de compra de Indra parece tener una lógica limitada, ya que Indra y ITP operan en campos muy distintos”, argumentaron los expertos del banco suizo.
Para los analistas no está tan claro lo que ITP Aero pueda sumar a Indra en el sector de la defensa, que es uno de los focos estratégicos marcados por el Gobierno. Las sinergias no son tan evidentes como pensó a primera vista el mercado.
Mientras ITP se enfoca principalmente “en motores aeroespaciales civiles con una exposición relativamente baja a la defensa”, Indra tiene actividades de defensa más enfocadas en radares, defensa electrónica y comunicaciones, dijo UBS.
De hecho, la exposición de ITP Aero a la defensa es inferior al 25 por ciento de su actividad y “tiene muy poca similitud con las actividades de defensa de Indra.
Presión bajista en el horizonte
Por estas razones, las fuentes consultadas explicaron que el mercado habría preferido “un acuerdo que mejorase de manera más notable las ventajas competitivas a largo plazo y la generación de flujo de caja”.
De esta forma, en UBS concluyeron que el acuerdo podría “erosionar” el valor de Indra. No obstante, los analistas mantuvieron la nota de comprar con precio objetivo de 15,5 euros, lo que implica un potencial de rebote en torno al 11 por ciento.
En todo caso, a este precio llegaron tras aplicar una tasa de descuento del 10 por ciento, la más alta de todo el mercado español. Se trata de una especie de prima de riesgo para poner en precio los riesgos corporativos asociados a Indra y las incertidumbres de gobernanza.
Indra aplaza el asalto a máximos anuales
Desde el punto de vista técnico, el frenazo bursátil aplazó el asalto de Indra a sus máximos anuales a los que apuntaba el valor tras la presentación de resultados.
Tampoco hay que olvidar, como apuntan en R4 Banco, que la noticia trascendió cuando Indra cosechaba subidas anuales del 27 por ciento, con lo que podría haber cierta toma de beneficios.
La clave por arriba es que la acción pueda romper la zona de los 14,5 euros, que definen el rango lateral de cotización de los últimos meses. Por abajo, es crucial que no pierda la base de este rango, situada en los 10,5 euros como soporte de medio plazo.
Si esta noticia ha sido útil para ti, apúntate a nuestros boletines ¡No te decepcionaremos! También puedes añadir las alertas de finanzas.com a tus redes y apps: Twitter | Facebook | LinkedIn | Whatsapp | Flipboard. Y sigue los mejores videos financieros de Youtube.
