La arriesgada apuesta de Ako Capital, el único bajista de Grifols

El fondo de cobertura Ako Capital decidió ir contra corriente tras abrir a finales de noviembre una posición bajista sobre el 0,57 por ciento del capital de Grifols, unos cotos que incrementó en la recta final de diciembre hasta el 0,72 por ciento, según consta en los registros de la CNMV consultados por finanzas.com.

De esta forma, Ako Capital colocó cortos sobre Grifols por más de 28 millones de euros y se confirmó como el único bajista en el fabricante de productos hemoderivados, que arrancó 2025 recuperando buena parte de la confianza del mercado.

Este hedge fund ha sido uno de los inversores en corto sobre Grifols más activos en los últimos años y ha estado presente en los principales eventos de inestabilidad para la compañía, como la salida de Steven F. Mayer de consejero delegado o los malos resultados que la compañía presentó en el segundo trimestre de 2022, los peores en casi una década.

Grifols, con la confianza del mercado

No obstante, la insistencia del bajista de confianza en Grifols no deja de ser una apuesta arriesgada, pues la compañía que dirige Nacho Abia está recuperando con celeridad la confianza del mercado, justo cuando está a punto de cumplirse un año del ataque de Gotham City Research.

Lo cierto es que la compañía no solo ha sobrevivido al peor año bursátil de su historia, sino que además descuenta un potencial alcista del 73 por ciento, hasta el precio objetivo de 16,07 euros por acción que calcula el consenso de analistas de Bloomberg.

Especialmente relevante para Grifols fue la recta final de 2024, en la que la compañía anunció la emisión de 1.300 millones de euros en bonos garantizados.

El grupo ha utilizado estos fondos para refinanciar los bonos sénior garantizados ('sénior secured notes') al 1,625 por ciento con vencimiento en febrero de 2025, además de lo préstamo revolving que vencían en noviembre de este año.

Grifols minimiza el riesgo de ampliar capital

La noticia fue muy bien recibida en la medida en que minimiza uno de los grandes riesgos que pendían sobre Grifols tras el fracaso de la opa de exclusión de Brookfield, la ampliación de capital.

La refinanciación no solo elimina los vencimientos relevantes hasta 2027, sino que además es neutral desde el punto de vista del apalancamiento, según explicaron los analistas de Alantra Equities.

No obstante, estas operaciones también tienen un coste. En concreto, el interés del crédito revolving se sitúa en el 6,1 por ciento, lo que representa un incremento de unos 30 millones de euros en gastos financieros, o de 25 millones después de impuestos, calcularon las fuentes consultadas.

Esto equivale a un 5 por ciento del beneficio neto estimado para 2025 y un 6 por ciento del flujo de caja libre proyectado. Pese a este incremento, el coste marginal de la deuda senior asegurada ha disminuido del 7,8 por ciento en abril al 7,1 por ciento actual.

El riesgo para Ako Capital

Con estas perspectivas financieras mejoradas, el riesgo para Ako Capital es que Grifols acelere en 2025 la trayectoria de recuperación mostrada en la recta final del año pasado.

La prueba de que el mercado está con Grifols es que más de dos tercios del consenso de analistas de Bloomberg mantienen recomendación de compra, dadas las expectativas de incremento de las ventas y mejora en el flujo de caja.

Quizás el aspecto más delicado para la compañía está en las demandas de los accionistas minoritarios, que siguen reclamando cambios en el gobierno corporativo, pese a la retirada de la gestión de la familia Grifols.

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