Grifols: Bankinter ve indicios de transferencia de valor hacia las filiales
Bankinter rebaja Grifols hasta vender tras el impacto negativo de Gotham. El banco detecta indicios de transferencia de valor hacia las filiales
La crisis abierta en Grifols por el informe de Gotham City Research provocó los primeros resquicios entre los analistas que cubren el valor.
El primero en mover ficha ha sido Bankinter, que ha rebajado la recomendación del fabricante de hemoderivados hasta vender, tras detectar indicios de “transferencia de valor” hacia las filiales.
Esta era una de las tesis que defendió Gotham, tras argumentar que en Grifols se están produciendo “operaciones en túnel”, cuyo fin supuestamente es el de transferir activos de la compañía para beneficiar a sus propietarios.
Sociedades participadas de Grifols
En concreto, a cierre del tercer trimestre de 2023, el resultado atribuido a las sociedades participadas que controla la cotizada, pero en las que no necesariamente Grifols tiene participaciones cercanas al cien por ciento, representó el 97 por ciento del beneficio neto, según Bankinter.
Esta cifra “es inusualmente elevada para una cotizada” y la “vemos como un indicio de transferencia de valor hacia las filiales”, añadió Pedro Echeguren, el analista de la entidad.
Si bien es cierto que el informe de Gotham no aporta nada nuevo que los analistas no supieran, como reconoce Echeguren, el impacto del informe es claramente negativo.
Daño reputacional para Grifols
El meollo de todo son las relaciones cruzadas en el perímetro contable de Grifols, con varias filiales y la empresa patrimonial de la familia Grifols.
“Nos preocupan y, para nosotros, en este aspecto está el grueso del daño reputacional que supone el informe de Gotham”, añadió Bankinter.
La cuestión es que “Grifols compra plasma a compañías propiedad de la sociedad patrimonial familiar, cuya propiedad puede revertir a Grifols en base a opciones sin fecha de vencimiento y que Grifols consolida a pesar de no tener participación, alegando que mantiene su control”, dijo el banco.
A juicio de Echeguren, esta operativa es “un riesgo abierto” y una de las razones por las que Bankinter mantenía hasta ahora la calificación de Grifols en neutral.
No obstante, el experto de la entidad justificó la reciente rebaja hasta vender, dado el “inevitable impacto sobre la cotización de la nota de Gotham City y el daño reputacional causado”.
El consenso se mantiene firme…con matices
La reacción de Bankinter contrasta con la opinión escéptica que mantiene la mayoría de los analistas respecto al informe de Gotham. Ninguno de los expertos que siguen a Grifols ha rebajado en estos momentos el precio objetivo o la recomendación por culpa del informe.
Por ejemplo, Álvaro Arístegui, de R4 Banco, comentó que el informe de Gotham es “interesado” y añadió que se siembran dudas que “vienen a cuestionar la limpieza y legalidad de la operativa del grupo sin aportar argumentos de peso que lo corroboren o incluso vertiendo afirmaciones del todo incorrectas”.
En la misma línea, Luis Arredondo, de Banco Sabadell, no identificó ningún motivo para modificar su actual valoración de Grifols de 19,5 euros por acción, mientras no tenga la certeza de que existen errores materiales o falta de veracidad en la información reportada.
El principal matiz es el de Juan Ros Padilla, experto de Oddo, que colocó los títulos de Grifols en revisión. Más allá de estos ajustes, el 76 por ciento de los expertos del consenso recomienda comprar, el 20 por ciento mantener y el 4 por ciento restante vender.
Tras todas estas noticias, la cotización de Grifols abrió la sesión en el IBEX 35 sin rumbo y con fuerte volatilidad, con el valor oscilando entre las pérdidas del 2 por ciento y las subidas del 5 por ciento.
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