La acción gripada de Telefónica: de 9,3 a 3,8 euros en 6 años

Este artículo forma parte del especial de 15 páginas incluido en el número de la revista Inversión titulado ¿Cómo puede crecer Telefónica?. Dada la amplia repercusión de la edición, finanzas.com reproduce excepcionalmente una parte del mismo ● El consenso de los analistas dice que Telefónica merece cotizar por encima de los 3,9 euros que marca actualmente. En concreto, le da un precio objetivo de 4,62 euros, con un potencial del 17 por ciento desde los niveles actuales. Pero no nos volvamos locos.

No se trata de que la compañía se haya convertido en la nueva querida del mercado, tras la revalorización del 21 por ciento que ha vivido este año. Más bien, que se sitúa a unos niveles que podrían ser considerados atractivos, todavía muy lejos de los precios que tocaba antes de la crisis del Covid-19.

Iván San Félix, analista de Renta 4, se sitúa en el bando de los expertos entre los que Telefónica tiene un considerable predicamento: «Creo que vale bastante más. Y eso se ve cada vez que hace una operación corporativa, donde vende a múltiplos más caros de los que cotiza», dice.

Suscríbase a la revista Inversión desde 0,14 €/día

Andrés Bolumburu, de Banco Sabadell, también se coloca en este grupo, al tener a la compañía con un precio objetivo de 5,9 euros. En su caso, cree que la acción podría despegar una vez se despeje la incertidumbre de la subasta de los derechos de la liga de fútbol, clave para su estrategia de retención de los abonados ‘prime’. 

Juan Peña, de GVC Gaesco, comparte este análisis: «Telefónica a estos precios es una compañía interesante. No la veo mal en el corto y medio plazo». 

De hecho, Peña cree que la española está entre las telecos europeas con mayor potencial ahora mismo. Según explica, la mayoría de antiguos monopolios estatales de telecomunicaciones comparten los mismos problemas (elevada competencia y apalancamiento, unida al hecho de operar en un sector con problemas de crecimiento y elevadas necesidades de inversión para mantener la red).

Si bien, a diferencia de Telefónica, el resto cotiza a precios menos atractivos. Solo Deutsche Telecom tiene un negocio más boyante (debido a su exposición a los Estados Unidos, un mercado donde existe menos competencia que en Europa), pero la cotización de la alemana ya ha recogido en precio el potencial de la filial estadounidense.

Si bien, Peña reconoce que Telefónica es una compañía que siempre ha dado muchos disgustos a los accionistas pues, incluso cuando parece que las cosas van bien, al final surge algún imprevisto que desluce los resultados: un deterioro contable en Latinoamérica o una subida de los costes energéticos en España, como ocurrió la última vez. 

Suscríbase a la revista Inversión desde 0,14 €/día

Por eso, es difícil defender una recomendación de compra ante unos inversores que ya han escuchado con anterioridad el argumento de que Telefónica debería valer más en bolsa y que, sin embargo, no la han visto más que caer. Básicamente, los minoristas no acaban de creerse esas promesas de crecimiento futuro que vienen desde la cúpula de la compañía.

Algunos profesionales también se sitúan en el bando de los inversores que difícilmente invertirían ahora mismo en Telefónica. «Me parecen valoraciones muy atractivas pero también me lo parecían hace una década. Entonces era de lo más barato pero, con el paso del tiempo, todavía está más barata».

«¿Puede tener sentido en este momento del mercado? Sí, porque la valoración puede sostenerte en entornos de volatilidad pero, a largo plazo, prefiero otras opciones».

«La tecnología no para de avanzar y las telecos tienen que hacer inversiones muy elevadas para adaptar las redes y, sin embargo, no pueden llevarse esa inversión a precios porque existe mucha competencia. En cambio, los nuevos operadores tienen estructuras mucho más ligeras y pueden ofrecer precios más baratos», relata Celso Otero, gestor de Renta 4, quien asegura que no tiene ninguna compañía del sector en cartera.

Suscríbase a la revista Inversión desde 0,14 €/día

Por el contrario, él prefiere invertir en las tecnológicas que sí se están beneficiando de la digitalización de la economía. «Otras tecnológicas crecen a doble dígito pero las telecos han quedado como el patito feo. Tienen valoraciones más atractivas y generan mucha caja pero el miedo principal es que el negocio pueda seguir goteando a la baja en la parte alta de la cuenta de resultados y eso se acabe transmitiendo al resto de partes. Cuesta invertir en ellas».

Brun insiste en esta línea: «Ofrecen un servicio comoditizado, el acceso a Internet, con lo que el usuario siempre te va a pedir la última tecnología. Vas a tener que invertir para mantener los mismos clientes. Capex de inversión para quedarte en el mismo sitio». 

José Ramón Ocina, de Mirabaud Securities en España, también tiene muchos reparos: «Va a ser difícil que recupere los niveles previos al Covid-19 a medio plazo. Estábamos por encima de 5 euros, lo que significa recuperar casi un tercio del nivel perdido cuando, tras la presentación de resultados de la semana pasada, nada invita a pensar que vaya a recuperar el volumen de negocio o la generación de caja anterior».

Ocina se refiere en concreto al deterioro del negocio en España, «que no tiene pinta de que vaya a darse la vuelta». «Hasta que no se observe un cambio de tendencia, probablemente la acción lo seguirá haciendo mal», sentencia.

● La revista Inversión ya está disponible en los mejores quioscos de España, en El Corte Inglés, en Kiosco y Más y en la web.