El IBEX 35 camina firme con Telefónica y Repsol como los blue chips más baratos
Telefónica y Repsol tienen la ratio EV/ebitda más barata entre los grandes valores. El mercado apuesta por una recuperación de sus beneficios
La bolsa española continúa acelerando su recuperación. El IBEX 35 camina con paso firme hacia los 9.000 puntos.
El selectivo perdió este nivel a finales de febrero del año pasado, justo antes de estallar la pandemia del coronavirus pero la remontada está a la vuelta de la esquina.
Los grandes valores han dado la cara para impulsar el rally, entre ellos Telefónica y Repsol, que se anotan, en lo que va de año, alzas del 25% y el 34% respectivamente y se meten en el grupo de las diez compañías más alcistas.
Los pilares de la recuperación de Telefónica se basan en la robustez de sus resultados y en las expectativas de seguir avanzando con las desinversiones.
Lo mismo se puede de decir de Repsol, favorecida igualmente por el rebote del petróleo.
Además del buen momento que favorece a ambos blue chips, se da la circunstancia de que tanto la operadora como la petrolera encabezan el ranking de valores más baratos relativamente según el criterio EV/ebitda.
El EV es lo que se conoce como "valor de empresa (entreprise value)".
Mide el coste de adquisición de una empresa. Es decir, su capitalización más la deuda financiera menos la liquidez disponible.
EV/ebitda, la ratio más certera
Al relacionar el valor de empresa con el beneficio bruto de explotación (ebitda) que obtiene una compañía, se construye "el coste relativo de adquisición" de una empresa, dice Carlos Torres Blánquez en su libro Invertir low cost.
Por tanto, cuanto menor sea la ratio EV/ebitda, más barata será la compra en términos relativos. O menos se está pagando por la compañía en relación con los beneficios que genera.
La ventaja respecto al PER (relación precio/beneficio) es que esta última ratio se basa en el beneficio neto, que en muchas ocasiones aparece distorsionado por diferentes partidas extraordinarias o dotaciones a provisiones.
De hecho, la ratio EV/ebitda es la que normalmente se suele emplear para valorar compañías en los procesos de fusiones y adquisiciones.
Según el estudio de Torres, el criterio basado en el EV batió la referencia del mercado en 22 de los 30 trimestres considerados, por 16 veces en el caso del PER.
Repsol, la opción más atractiva entre los grandes valores
De acuerdo con esta ratio, Repsol presenta una ratio EV/ebitda esperada para los próximos 12 meses de 4,79 veces, la más barata de la bolsa española.
La petrolera es la gran sorpresa de este rally. Tiene el mejor comportamiento bursátil de entre los grandes valores en lo que llevamos de año.
Tras seducir a la banca internacional con sus resultados, se anota alzas del 34%.
El impacto del coronavirus hizo imposible esquivar las pérdidas anuales a nivel de grupo de 3.289 millones de euros.
Sin embargo, el beneficio operativo dobló las previsiones de los analistas.
Además, el gran catalizador es la salida a bolsa de su filial de renovables, que podría complementar con la venta de una participación en su negocio de clientes.
Eso es precisamente lo que está descontando la ratio EV/ebitda, el valor actual de la empresa en relación a los beneficios futuros que se prevé que genera el grupo.
Poner en valor los activos
La salida a bolsa del negocio de renovables es una operación futura que agrada al mercado.
"Tiene una clara justificación estratégica", dicen los analistas de RBC en un informe de este lunes. Lo mismo opinan estos expertos sobre la división de clientes.
La idea de Repsol pasa por buscar "una estructura del negocio que refleje con mejor precisión los activos que posee, en lugar de lo que parece un gran descuento para todo el conglomerado", apuntan en RBC.
Es más, por el 25% de la filial de clientes se interesó el grupo canadiense Alimentation Couché-Tard, que gestiona la cadena de tiendas Circle K, según desveló Bloomberg.
Por el 25% de esta división, Repsol podría obtener unos 2.000 millones de euros.
Tanto esta operación como la salida a bolsa de la filial de renovables ayudarían a "cristalizar valor", dicen los analistas de Kepler.
Factores como el margen de refino son importantes, pero completar con éxito ambas ventas sería un catalizador para el valor.
Telefónica, con mejores expectativas
Telefónica tiene una ratio EV/ebitda de 5,76 veces, la cuarta más baja del IBEX 35 (por detrás de ACS y Acelormittal, con 4,9 veces) y la segunda más reducida entre los grandes valores, los blue chips.
De nuevo, lo que descuenta el mercado son las mejores expectativas para el ebitda que pueden generar las desinversiones de activos en los que está metida la multinacional, especialmente por su división en Latinoamérica.
Se da la circunstancia de que Telefónica también lidera junto a Banco Santander las estrategias de valores más atractivos por PER.
Este indicador es igualmente válido para seleccionar inversiones.
En ambos casos se está descontando una recuperación de los beneficios futuros que incrementan la valoración relativa del grupo.
De hecho, el consenso de Bloomberg calcula un beneficio neto para 2021 en torno a los 2.300 millones de euros, el 45% más.
