La obsesión del mercado de valores por las ganancias trimestrales y el desempeño a corto plazo lo convierte en un lugar de financiación poco óptimo para empresas críticas para la transición energética.

Así lo afirma Emmanuel Lagarrigue, socio y codirector de clima del fondo estadounidense KKR. También dice que a estas empresas les iría mejor con inversores más pacientes.

“Los mercados públicos son probablemente el costo de capital más barato”, explicó en una entrevista Lagarrigue, quien fue alto ejecutivo de Schneider Electric antes de unirse a KKR en 2022.

“Pero al mismo tiempo, tienen volatilidad y memoria muy corta, por lo que es muy difícil tener una estrategia reflexiva a largo plazo para transformaciones corporativas muy grandes y trascendentales”.

Los gestores que supervisan las carteras de capital privado y deuda están emergiendo ahora como una fuerza poderosa en la financiación climática.

Es un acontecimiento oportuno, ya que las empresas de tecnología verde con uso intensivo de capital luchan por atraer suficiente inversión y las grandes capitalizaciones con alto contenido de carbono enfrentan un menor interés de los accionistas por planes ambiciosos de descarbonización.

La transición energética se complica

Una crisis energética, así como una inflación y tasas de interés más altas, han complicado la transición energética. Y a esto hay que sumarle una prolongada ola de ventas en el mercado de valores: desde principios del año pasado, el índice S&P Global Clean Energy ha bajado un 28 por ciento, en comparación con el aumento del 45 por ciento del índice S&P 500.

Sin embargo, en los mercados privados el panorama es muy diferente. Entre 2016 y 2023, las asignaciones de fondos privados a energías renovables han superado consistentemente a las de petróleo y gas, según un análisis reciente de MSCI.

“Existe ese momento de transición para las empresas que los mercados públicos no están equipados o diseñados para afrontar”, dijo Lagarrigue.

Existe un horizonte temporal que no coincide entre las demandas de los inversores del mercado público y el período requerido para la descarbonización.

Y algunos líderes corporativos están llegando ahora a la conclusión de que los accionistas centrados en los rendimientos a corto plazo “ya no los apoyarán”, dijo Lagarrigue.

“Es muy difícil para el director general de una empresa acudir a sus accionistas y decirles: voy a invertir 3.000 millones en un nuevo activo que cambiará radicalmente nuestra huella de carbono y creará un nuevo crecimiento, pero los flujos de efectivo llegan en cinco o siete años”, aseguró Lagarrigue. “Eso no funciona.”

Hay una evidencia que sugiere que otros gestores privados están viendo una oportunidad de intervenir. Un análisis proporcionado por Preqin encontró que de los 156.000 millones de dólares recaudados por fondos de crédito privados el año pasado, alrededor del 16 por ciento se destinó a productos que afirmaban apuntar a objetivos ambientales o sociales.

Se trata de una proporción mayor que la de cualquier año desde al menos 2014, y los datos de este año hasta junio indican que la tendencia continuará, según Preqin.

Si bien los inversores privados suelen proteger a los jefes de las empresas de los horizontes temporales más cortos de los mercados públicos, también han sido criticados por su relativa falta de transparencia.

Más luz sobre los mercados privados y su papel en la financiación climática

El director ejecutivo de Blackrock, Larry Fink, advirtió en 2021 sobre la necesidad de arrojar más luz sobre los mercados privados y su papel en la financiación climática, o arriesgarse a “el mayor arbitraje del mercado de capitales de nuestras vidas”.

En aquel entonces, la preocupación era más que los mercados privados estuvieran absorbiendo silenciosamente los activos con alto contenido de carbono que vendían los mercados públicos.

Sin embargo, más recientemente, Blackrock ha tomado medidas importantes para aumentar su presencia en los mercados privados. La gestora más grande del mundo acaba de anunciar la adquisición de Preqin, uno de los proveedores de datos del mercado privado más utilizados.

Esto ocurre a medida que los mercados privados emergen como el ámbito de más rápido crecimiento en la gestión del dinero, y se espera que los activos alternativos alcancen casi 40 billones de dólares para finales de la década, según Blackrock.

Otros líderes de la industria, incluidos Blackstone y TPG, han identificado la transición energética como una oportunidad de inversión clave.

El año pasado, Blackstone recaudó 7.100 millones de dólares para un fondo destinado a financiar empresas solares, fabricantes de piezas de automóviles eléctricos y tecnología para reducir las emisiones de carbono.

Lagarrigue es codirector del primer fondo climático de KKR, que, aunque todavía recauda fondos, ha realizado algunas inversiones iniciales, incluida la empresa británica de almacenamiento de energía Zenobe Energy.

Parte de la misión del fondo es abordar un enorme vacío en la financiación climática: el llamado “medio faltante”, o el abismo entre el capital de riesgo y los fondos de infraestructura donde caen muchas empresas que desarrollan tecnologías verdes críticas.

Estas empresas suelen tener modelos de negocio probados y cierto flujo de caja existente, pero requieren importantes inyecciones de capital para crecer.

“El capital en etapa inicial y el capital de crecimiento están bastante bien cubiertos, por lo que no tenemos nada que agregar a esa conversación”, dijo Lagarrigue. “Y las energías renovables clásicas (eólica y solar) también están bien cubiertas por la infraestructura”.

Así que con el nuevo fondo climático, que tiene un período de inversión promedio esperado de cinco a siete años, “hemos elegido la opción de abordar el punto medio que falta”, dijo Lagarrigue.

Con algunos de los componentes centrales de la transición hacia una economía baja en carbono, como las baterías y el acero verde, “se puede argumentar que el riesgo tecnológico está detrás de ellos”, dijo. Ésas son las inversiones que busca KKR.

Otras áreas más experimentales, como la captura directa de aire, los pequeños reactores modulares o las proteínas alternativas “aún necesitan ser eliminadas de riesgos, validadas y consolidadas”, afirmó.

Estas tecnologías “llegarán a la madurez en algún momento de los próximos años”, momento en el que KKR podría estar interesado en invertir, afirmó Lagarrigue.