Para los cientos de inversores que afirman tener como objetivo carteras de emisiones netas cero, sus mayores tenencias suelen ser su mayor problema. Esto se debe a que el mercado global de 64 billones de dólares para bonos soberanos es, en gran medida, inhóspito para la inversión con mentalidad sostenible.

¿Por qué? Hay un número limitado de emisores (menos de 150 a nivel mundial, en comparación con más de 70.000 emisores de bonos corporativos), lo que significa que los inversores corren el riesgo de tener una cartera mucho más concentrada si intentan evitar a los rezagados en materia climática.

En segundo lugar, algunos inversores tienen que mantener deuda gubernamental para que sus activos coincidan con sus pasivos, lo que los deja como compradores cautivos de bonos que de otro modo podrían haber rechazado.

En vista de estos y otros desafíos, el gestor de fondos británico Abrdn afirma que “el impulso hacia la inversión neta cero ha dejado de lado hasta ahora a los bonos soberanos”. Para ilustrar lo difícil que es integrar las tenencias de bonos gubernamentales en las estrategias de inversión climática, Abrdn destaca los datos de la Net Zero Asset Managers Initiative que muestran que, de los 264 signatarios del grupo de inversores globales con objetivos de descarbonización, solo 24 han establecido un objetivo para la deuda soberana, muchos menos que para todas las demás clases de activos principales.

La deuda soberana es “casi omnipresente en las carteras”, dijo Valentina Ramírez, quien ha supervisado el trabajo sobre bonos gubernamentales en el Grupo de Inversores Institucionales sobre Cambio Climático (IIGCC). “Alrededor del 50% del mercado mundial de bonos en circulación son bonos soberanos, por lo que si se asumió un compromiso de cero emisiones netas, es el único aspecto que se debe abordar”.

Para ayudar a los inversores a afrontar este desafío, Abrdn, basándose en herramientas del IIGCC, ha desarrollado su propio marco para evaluar las credenciales ecológicas de los bonos soberanos. Este tomó la forma de un llamado marco de credibilidad que apunta a identificar qué países tienen las políticas climáticas más sólidas.

Esta evaluación incluye un análisis de la velocidad con la que un país se descarboniza, si sus compromisos climáticos son sólidos y jurídicamente vinculantes y si están respaldados por un mecanismo de fijación de precios del carbono y subsidios para la energía limpia, según Alexandre Popa, analista de sostenibilidad de Abrdn en Londres, quien afirma que el marco también considera si la acción climática es un tema partidista o tiene un amplio apoyo político.

Los países más creíbles

Suecia se sitúa como el país más “creíble” según esos parámetros, seguido de los Países Bajos, Alemania, Francia y el Reino Unido, según Nick Gaskell, gestor de inversiones sostenibles de Abrdn, con sede en Edimburgo.

“Existen desafíos reales para los propietarios de activos y los inversores que tienen un gran interés en la sostenibilidad y en apoyar la transición”, afirmó Gaskell. “Vemos barreras fundamentales que impiden hacerlo, lo que realmente ha sido el impulso que nos ha llevado a desarrollar este marco”.

Aunque se negó a proporcionar la clasificación actual de los Estados Unidos, un portavoz de Abrdn dijo que el país “se desempeña relativamente bien” en lo que respecta a la política climática gracias a la enorme ley de reducción de la inflación (IRA) del presidente Joe Biden y a los mercados de carbono a nivel estatal. Sin embargo, el país obtiene una puntuación más baja en la evaluación de la descarbonización, dado que los Estados Unidos “tiene algunas de las cifras más altas de intensidad de emisiones y consumo de energía”.

La firma no ha actualizado su evaluación de los Estados Unidos desde las elecciones del 5 de noviembre, ya que espera “más detalles y evidencia de cambios sustanciales en la política de la administración entrante” de Donald Trump. El republicano ha restado importancia a los efectos del calentamiento global, promovido en voz alta una expansión de amplio alcance del desarrollo de combustibles fósiles y se comprometió a pedir al Congreso que derogue partes de la IRA.

Dado que la integración de los bonos soberanos en las estrategias de inversión de emisiones netas cero es una disciplina relativamente incipiente, los conocimientos del marco de credibilidad de Abrdn son en su mayoría útiles para ayudar a los inversores a "ver cómo está la situación", dijo Gaskell. Un posible segundo paso para los tenedores de bonos sería interactuar directamente con los países sobre sus ambiciones climáticas y planes de financiación, dijo.

Según Gaskell, una forma obvia en que esto puede suceder es cuando los gobiernos buscan emitir bonos etiquetados, como los bonos verdes. Cuando las oficinas de gestión de deuda soberana realizan giras de presentación para sondear a los compradores potenciales sobre los marcos para esos instrumentos, brindan una oportunidad para que los inversores se expresen, afirmó.

Y el mercado de bonos gubernamentales verdes sigue creciendo. Austria, Indonesia y Nueva Zelanda se encuentran entre los países que han recaudado 116.000 millones de dólares con la venta de bonos verdes en los primeros 10 meses de este año, cifra que va camino de igualar al menos los 124.000 millones de dólares vendidos durante todo 2023, un año récord en cuanto a emisiones, según datos compilados por BloombergNEF.

Los bonos etiquetados “ofrecen a los inversores institucionales la forma más sencilla de acceder a estas oportunidades para patrocinar a los gobiernos y a las autoridades públicas en una mayor inversión en soluciones climáticas”, afirmó Ramírez del IIGCC. “Sin duda, los emisores que emiten bonos etiquetados tienen más que ganar, como las estructuras de divulgación, el fortalecimiento de la rendición de cuentas de los países y el fomento de un fuerte compromiso con los inversores”, afirmó.

Y hay mucho espacio para hacer crecer esta actividad, ya que la deuda etiquetada representa aproximadamente el 5% del mercado total de deuda soberana global, dijo Ramírez.