Los grupos de crédito extrabancarios firman muchos más acuerdos sobre combustibles fósiles ahora que hace apenas unos años. Llenan el vacío dejado por los bancos, que salen de activos que representan, a su juicio, un riesgo climático demasiado grande.

El valor de los acuerdos de crédito privado en la industria del petróleo y el gas superó los 9.000 millones de dólares entre 2022 y 2023, frente a los 450 millones de dólares concertados en los dos años anteriores, según datos proporcionados por Preqin, empresa de análisis que rastrea la industria de inversiones alternativas.

El volumen se basa en el conjunto limitado de acuerdos informados públicamente o divulgados directamente a Preqin. Es decir, el alcance de los pactos podría ser mayor.

Las cifras, de todos modos, ofrecen la señal más clara hasta el momento de que las políticas de exclusión de los combustibles fósiles entre los bancos –impulsadas por preocupaciones regulatorias y de reputación– están trasladando algunos activos de petróleo, gas y carbón a rincones menos transparentes del mercado.

Es una tendencia que, según los inversores, sólo aumentará en los próximos años.

La expectativa es que algunos bancos "simplemente salgan" del mercado de préstamos para carbón, petróleo e incluso gas, dijo Ryan Dunfield, director ejecutivo de SAF Group, uno de los mayores prestamistas alternativos en el sector energético de Canadá.

El cambio es particularmente pronunciado entre los bancos con sede en Europa, donde las regulaciones climáticas son más estrictas que en otras jurisdicciones. Entre los prestamistas que están aumentando las restricciones a los préstamos para combustibles fósiles se encuentran BNP Paribas e ING Group NV.

Según Dunfield, la tendencia se siente con mayor fuerza en las empresas medianas menos diversificadas con políticas ambientales, sociales y de gobernanza más débiles.

Los bancos europeos que solían participar en la financiación de petróleo y gas en el mercado local de SAF, Canadá, "se han retirado en los últimos cinco años", dijo Dunfield. Combinado con una salida parcial de algunos bancos estadounidenses, esta situación ha dejado un déficit de financiación, afirmó.

Canadá es "un país muy progresista", pero "una gran parte de nuestro PIB proviene de la energía", dijo Dunfield. Como resultado, el "motor económico entra en conflicto con la política pública en ese sentido".

Para las empresas que pasan de los bancos al crédito privado, el costo puede ser considerable.

Whitehaven Coal, con sede en Sídney, cuyos recientes esfuerzos para asegurar un préstamo de 1.100 millones de dólares atrajeron a 17 prestamistas de crédito privados y solo un banco, está pagando 650 puntos básicos, o 6,5 puntos porcentuales, sobre la llamada tasa de financiación garantizada a un día.

Este desarrollo más amplio tiene implicaciones significativas para todo, desde el riesgo crediticio hasta el cambio climático.

Desde una perspectiva climática, los activos de mayor riesgo son cada vez más difíciles de rastrear porque sus propietarios no están sujetos a los mismos requisitos de divulgación que los bancos. Desde una perspectiva crediticia, no está claro cómo afectarán las regulaciones climáticas más estrictas a las valoraciones de los activos con alto contenido de carbono en los próximos años.

Algunos bancos están estudiando modelos que podrían permitirles incorporar activos con alto contenido de carbono en sus estrategias ESG.

El papel de los créditos de transición

HSBC Holdings y Standard Chartered se encuentran entre los prestamistas que actualmente exploran los llamados créditos de transición. Estos instrumentos financieros serían emitidos por los propietarios de las plantas de carbón para generar los fondos necesarios para cubrir el coste del cierre anticipado de las operaciones.

Otros modelos que se están explorando actualmente incluyen productos de alivio de capital. Tanto SAF como Newmarket Capital, un administrador de activos alternativos con sede en Filadelfia (EEUU) y que se especializa en crédito estructurado, están ofreciendo a los bancos las llamadas transferencias de riesgo ponderadas por emisiones.

Esto permitiría a los bancos empaquetar y descargar las emisiones asociadas con sus préstamos a inversores externos que no están sujetos a las mismas regulaciones o escrutinio climático.

Sin embargo, estos ejemplos de ingeniería financiera ya han generado escepticismo entre los activistas climáticos, quienes advierten de que harían poco para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. Otros establecieron paralelismos con los tipos de productos que ahora se asocian con las crisis financieras.

"Seguramente el mundo ha aprendido algo" de la crisis financiera global de 2008, dijo Simone Utermarck , directora senior de finanzas sostenibles de la Asociación Internacional de Mercado de Capitales, en una publicación en Linkedin.

Mientras tanto, los inversores privados en crédito se están posicionando para que más bancos se alejen de los clientes con altas emisiones de carbono. Hace unos años, SAF lanzó un fondo de préstamos directos de 750 millones de dólares canadienses para empresas de energía en Canadá.

Ahora tiene alrededor de 2.000 millones de dólares canadienses en capital asignado al sector, con compromisos de préstamos que suelen oscilar entre 20 y 250 millones de dólares canadienses con vencimientos que oscilan entre dos y cinco años. "Entramos y proporcionamos capital incremental", dijo Dunfield.

Si los bancos abandonan los vehículos de préstamos grupales, el SAF puede "entrar y tapar un agujero".