Los emisores en el controvertido mercado de deuda ESG (con 6,4 billones de dólares) incorporan cláusulas que les permiten eludir las sanciones financieras, según BloombergNEF.

Una cuarta parte de los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB), que generalmente pagan a los inversores una tasa de interés más alta si un emisor no cumple con los objetivos ambientales, sociales o de gobernanza predeterminados, se pueden canjear antes de que se active cualquier sanción, según detalló BNEF el lunes.

La forma en que se estructuran los bonos proporciona al emisor una "puerta de salida si espera incumplir su objetivo", escribió Maia Godemer, analista de finanzas sostenibles de BNEF en Londres.

Esas cláusulas no son la única debilidad identificada en el estudio de BNEF, que analizó 111 referencias.

Godemer también encontró ejemplos de cláusulas dudosas de flexibilidad, que permiten a las empresas ajustar sus objetivos ESG después de la emisión del bono.

Los SLB a menudo implican sanciones financieras para un emisor que no cumple con sus objetivos.

El mercado de bonos ESG se enfría

Esta deuda ha comenzado a atraer críticas de los administradores de activos, y varios de los inversores en bonos ESG más grandes del mundo se niegan a comprarlo.

Los primeros defensores han expresado su preocupación por que el mercado corra el riesgo de perder credibilidad.

Después aumentar casi diez veces las ventas entre 2020 y 2021, el mercado SLB ha experimentado una desaceleración dramática.

Hasta mayo, las ventas de bonos vinculados a la sostenibilidad cayeron aproximadamente un 28 por ciento con respecto al mismo período en 2022, según datos de Bloomberg Intelligence.

Estos valores se han quedado rezagados con respecto a los bonos verdes en popularidad en medio de persistentes preocupaciones por el lavado verde (greenwashing).

Los SLB están "plagados de cláusulas de salida, términos y condiciones ineficaces, plazos vagos y objetivos opacos, todo diseñado para proteger a los emisores", dijo Godemer.

"Pero corregir el rumbo podría desbloquear billones de dólares de inversión, impulsando la descarbonización de una manera que ningún otro instrumento financiero puede hacerlo".

A diferencia de los bonos verdes, cuyos ingresos se destinan a proyectos ambientales, los emisores de SLB pueden utilizar los fondos que recaudan para cualquier necesidad de su negocio.

Los investigadores de la Reserva Federal incluso han señalado que los SLB podrían ser más efectivos que los bonos verdes para conectar a los inversores con empresas que realizan inversiones ecológicas sistémicas.

Godemer señala que los ejemplos de buenas prácticas en el mercado de SLB incluyen vincular los pagos de cupones a la capacidad de un emisor para alinear los objetivos de emisiones con el Acuerdo de París sobre el cambio climático.

Los emisores también deben establecer un camino claro y creíble que muestre a los inversores cómo cumplirán sus objetivos. Y dado que el mercado de SLB sigue sin estar regulado, depende de los inversores vigilar a los emisores.

"Los bonos vinculados a la sostenibilidad podrían ser una poderosa herramienta de compromiso para incentivar a las empresas a seguir su discurso de sostenibilidad", explica Godemer. "Pero debido a fallas estructurales, este potencial permanece sin explotar". Un artículo de Greg Ritchie (Bloomberg News).