Un exbanquero de HSBC defiende que una de las estructuras de bonos sostenibles más criticadas en Wall Street, la SLB, tiene el potencial, en realidad, de dominar el mercado de deuda ética. Estos activos suman ya los seis billones de euros en todo el mundo.

Los bonos vinculados a la sostenibilidad, que vinculan los pagos de intereses con los objetivos ambientales o sociales de una empresa, deben generar confianza y transparencia para que el mercado crezca, dijo Daniel Klier, director ejecutivo de ESG Book, un proveedor de datos.

Aún así, los SLB tienen más potencial que el mercado dominante de bonos verdes, que probablemente alcanzará pronto su techo, según Klier, exjefe global de finanzas sostenibles del HSBC.

Los prestatarios pueden usar el dinero recaudado con SLB para financiar casi cualquier cosa, incluidas las operaciones diarias, siempre que se comprometan a cumplir con ciertos objetivos ambientales, sociales o de gobernanza.

Los ingresos de los bonos verdes, por el contrario, solo pueden gastarse en proyectos con un impacto ambiental directo. Esos bonos constituyen la categoría más grande de deuda sostenible por importe emitido.

“El mercado de bonos verdes tiene sus limitaciones”, defiende Klier, con sede en Londres, en una entrevista. “Como tesorero, lo peor que se puede hacer es esencialmente compartimentar tu base de financiación. Quieres tener flexibilidad”.

La opinión de Klier es contraria a la de muchos otros en el mercado dada la fuerte caída en las ventas de SLB en los últimos trimestres.

La trampa de la deuda verde

A los inversores les preocupa, cada vez más, que los objetivos de las empresas carezcan de ambición y que las sanciones que acompañan a las ventas de bonos sean irrelevantes.

También existe una creciente preocupación por que la etiqueta pueda exponer a los emisores a posibles riesgos legales.

Gobiernos y empresas de todo el mundo, incluido el fabricante de medicamentos israelí Teva Pharmaceutical Industries, recaudaron 44.500 millones de dólares en SLB hasta el 19 de julio, una caída del 23,8 por ciento en comparación con el mismo período del año pasado, según datos compilados por Bloomberg.

Mientras tanto, los emisores contabilizaron 340.900 millones en bonos verdes durante el mismo período, un aumento del 21,5 por ciento en comparación con el mismo período del año pasado.

BNP Paribas, el principal suscriptor de bonos verdes, espera un año récord para el mercado de bonos verdes.

El mercado global de SLB, en la cima de su popularidad, creció casi diez veces entre 2020 y 2021, ya que la falta de restricciones sobre el uso de los ingresos y la perspectiva de costos de endeudamiento más bajos atrajeron a todo tipo de prestatarios a la naciente clase de activos.

Teva no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.

El elefante en la habitación

Las empresas están aprovechando el mercado de bonos verdes para financiar partes de sus negocios que se consideran respetuosos con el medio ambiente.

Los objetivos que establecen las empresas al emitir SLB, como la reducción de las emisiones de carbono en toda la empresa, abordan objetivos de sostenibilidad más amplios.

“El elefante en la habitación es ¿qué tan progresista es la empresa en general?” aclara Klier. “Por eso siempre pienso que el mercado de bonos verdes encontrará su techo en el 3, 4 o 5 por ciento del mercado global de capitales. Luego, debe ingresar al núcleo del fondo general de financiación”.

Por el momento, no hay mucha consistencia sobre cómo los emisores de SLB establecen sus objetivos ESG y qué se califica como ambicioso o no.

Se necesita más rigor a medida que el mercado se expande, dijo Klier, de 42 años. Los bonos son relativamente complicados y requieren que los emisores establezcan marcos y recopilen información que no se ha acumulado antes.

“Sí, obtienes un poco de beneficio por la imagen pública”, dijo, refiriéndose a los emisores. “Pero significa que durante los próximos cinco a diez años, tienes que medir, tienes que informar. Si el instrumento realmente genera más transparencia y obliga a las empresas a divulgar más, ya hemos ganado mucho”.

El retroceso de la ESG

La reacción violenta en los EEUU contra las estrategias de inversión que tienen en cuenta los problemas ESG probablemente obligará a los prestatarios a ser más minuciosos al etiquetar los bonos antes de llevarlos al mercado, opina Klier.

Los emisores están comenzando a pasar más tiempo con los suscriptores para asegurarse de que sus objetivos de SLB sean ambiciosos y que las sanciones sean importantes.

“Cada pequeña crisis trae algo bueno porque hace crecer a la industria”, dice. “Veo esto como una especie de punto entre la ESG 1.0 yla ESG 2.0 mucho más basada en datos y mucho más sofisticada”.