El panorama se nubla para los bancos europeos

Las acciones bancarias europeas estaban destinadas a brillar en 2023.

Pero después de una tormenta de dos semanas que hizo que los analistas e inversores se apresuraran a reelaborar sus hojas de cálculo, el panorama se nubla.

Antes de la caída de Silicon Valley Bank (SVB) el 10 de marzo, datos económicos de la zona euro más fuertes de lo esperado y un crecimiento de las ganancias del 50 por ciento en el cuarto trimestre habían dado lugar a predicciones positivas.

Ese optimismo elevó las acciones bancarias en la región a un máximo de cinco años en febrero y alimentó las esperanzas de que el maltrecho sector finalmente experimentaría un repunte después de años de bajo rendimiento en comparación con sus competidores estadounidenses.

Las acciones europeas cotizan a alrededor de 0,65 veces su valor contable, según Refinitiv Datastream.

Este es el más bajo hasta ahora desde principios de enero. Pero el golpe del tumulto reciente fue más duro para los bancos estadounidenses, que cotizan a alrededor de 0,87 veces su relación precio-valor contable, el nivel más bajo desde noviembre de 2020.

Y los alborotos han dejado la brecha entre las proporciones de los bancos europeos y estadounidenses en su punto más estrecho desde septiembre de 2017.

Las semanas de agitación y la toma de control de emergencia de Credit Suisse por parte de UBS han frustrado las expectativas para los bancos europeos, ya que la volatilidad al estilo de 2008 sacudió las acciones bancarias, y los inversores revisaron rápidamente sus tenencias.

Caídas del 15% en marzo para los bancos

"Hemos estado afilando nuestros lápices", resumió Paras Anand, director de inversiones del fondo Artemis de 24.000 millones de libras. Después de examinar de cerca las posiciones bancarias de su fondo, Anand decidió aumentar las posiciones "de forma selectiva".

Como reflejo de las preocupaciones sobre la estabilidad del sector, las acciones bancarias registrarán una caída mensual de casi el 15 por ciento en marzo, después de cinco meses consecutivos de ganancias.

Y en una señal de mayor incertidumbre, Citigroup recortó el viernes el sector financiero global a neutral desde sobreponderado.

Los datos de Refinitiv muestran que los analistas redujeron su pronóstico de crecimiento de ganancias a 12 meses para los bancos STOXX 600, que incluye la zona euro y los bancos británicos, pero no los grandes bancos, al 9,4 por ciento a mediados de marzo desde el 15 por ciento en febrero.

Desde entonces, han revisado al alza sus expectativas, al 11,2 por ciento. El pronóstico de febrero había sido el más rápido para el sector desde septiembre de 2021.

"Imposible comprar"

Otros inversores ven presión sobre las ganancias de los bancos europeos, ya que anticipan que la economía de la zona euro se desacelerará.

Los inversores ahora pronostican que los propios bancos endurecerán los estándares de préstamo y pagarán más para garantizar los depósitos, ya que los rumores que comenzaron en el sistema bancario estadounidense presionan a las instituciones en Europa para que demuestren que están bien capitalizadas.

El gestor de activos más grande de Europa, Amundi, dijo que un contexto económico más débil significa que el crecimiento en los márgenes de interés netos, una medida clave de la rentabilidad bancaria, será más lento de lo esperado y los volúmenes serán más bajos dadas las condiciones crediticias más estrictas.

Peter Doherty, jefe de investigación de inversiones del banco privado Arbuthnot Latham en Londres, dijo que era "poco probable que comprara" acciones de bancos europeos en el mediano plazo, y la última encuesta sobre la confianza de los inversores alemanes indicaba un panorama económico sombrío.

"Los operadores esperarán a ver un poco más de estabilidad antes de agregar más dinero a estas acciones (bancarias). Mucha gente solo quiere asegurarse de que los temores de contagio disminuyan antes de volver a saltar", dijo Patrick Spencer, vicepresidente de acciones. en RW Baird.

Las condiciones ahora son diferentes

La volatilidad de las acciones de Deutsche Bank la semana pasada, luego de que el costo de asegurar su deuda contra el riesgo de incumplimiento saltó a un máximo de más de cuatro años, intensificó las preocupaciones sobre la salud del sector financiero europeo.

Políticos, reguladores y bancos centrales han subrayado que la tormenta desencadenada por el colapso de SVB y Signature Bank en EEUU no fue precursora de una repetición de la crisis financiera mundial de 2008 y que las condiciones ahora son muy diferentes.

Pero aunque la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, dijo a los legisladores europeos el 20 de marzo que la exposición de los bancos de la zona euro a Credit Suisse era de millones en lugar de miles de millones de euros, advirtió que deberían prepararse para costos de financiamiento más altos y préstamos más bajos.

Liquidez robusta

La directora del BCE, Lagarde, también dijo que las preocupaciones sobre una crisis crediticia en Europa eran excesivas, ya que los bancos tienen altos niveles de liquidez.

Esta opinión fue compartida por Amundi, que dijo que el perfil de liquidez de los bancos europeos "sigue pareciendo muy sólido, con menos competencia de los fondos del mercado monetario que en los Estados Unidos".

El propio Credit Suisse, que redujo a los bancos europeos a una "sobreponderación marginal", dijo que están en mejor forma que los bancos estadounidenses ya que sus índices de cobertura de liquidez (LCR), una medida de la cantidad de activos similares al efectivo que tienen los bancos, son mucho más altos.

En Europa, los LCR se sitúan en el 146 por ciento para los principales bancos y en el 200 por ciento para los bancos más pequeños, muy por encima del requisito mínimo del 100 por cien, mientras que las grandes empresas estadounidenses tienen LCR del 119 por ciento, dijo Credit Suisse, y el sector inmobiliario parece mucho menos vulnerable en Europa.

Pero Barclays, que elevó la calificación de los bancos europeos a sobreponderar a fines de enero, redujo el sector a neutral, citando expectativas de un mayor escrutinio regulatorio, especialmente en los requisitos de liquidez.

También en la mezcla de cálculo está la campaña del BCE para subir las tasas de interés para hacer frente al aumento de la inflación, que anteriormente había sido una bendición para los bancos de la zona euro.

Sin embargo, a algunos inversores ahora les preocupa que si el banco central continúa elevando el costo de los préstamos, en realidad podría ir en contra de los intereses del sector bancario en su conjunto.

Se ha culpado en parte a los aumentos de tasas de la Fed por provocar la agitación del sistema bancario, ya que los clientes retiraron depósitos de sus bancos para satisfacer las necesidades de liquidez.

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