Cómo sacar partido a las operaciones corporativas en la Bolsa española

Los títulos de Gamesa, Realia y FCC se han disparado en bolsa ante el interés de Siemens por la primera, la OPA de Carlos Slim sobre la segunda y la más que posible OPA del magnate mexicano sobre la tercera. En este contexto, ¿qué debe hacer el inversor que tenga acciones? Y si no las tiene, ¿todavía es momento de comprar?

En el caso de Gamesa, hay divergencia de opiniones. Muchos expertos apuntan que cotiza en su precio objetivo tras el rally que siguió a la noticia, por lo que no sería mala idea «hacer plusvalías y que el último duro lo gane otro», como apunta Miguel Sánchez, analista de Mirabaud Securities en España. El compara la operación con la fusión entre Acciona Windpower y Nordex, que se hizo a un ratio de 8,7 veces/ebitda, por lo que «todo lo que sea vender alrededor de 9 veces/ebitda, es razonable». En ese sentido, si Siemens pagara 17 euros por acción (en niveles similares a los actuales) implicaría un ratio de 9,5 veces/ebitda. Asimismo, ese precio supondría una prima razonable de en torno al 20% respecto al cierre del día anterior a conocerse la noticia.

Sánchez también argumenta que el acercamiento entre Siemens y Gamesa para fusionar su negocio eólico podría cristalizarse mediante algún tipo de acuerdo distinto a una OPA, que a su vez eximiese a Siemens de ofertar la compra de acciones a un precio determinado, y con una prima de control. O incluso que la operación fracase. Por este motivo, desaconseja la entrada en el valor a los inversores que no tuvieran ya Gamesa en cartera: «Entrar ahora lo veo un poco justo. El riesgo es que no haya operación y se vuelva a niveles de 15-16 euros. Aunque depende de lo que se quiera arriesgar. Si uno piensa que Siemens va a ofrecer 25 euros puede quedarse, pero es una previsión que no se sujeta mucho», dice.

Lo mismo opina Álvaro Navarro, de Intermoney, quien cree que Gamesa está cerca de estar bien valorada por el mercado. «Estamos en niveles que son de mantener si alguien piensa que puede haber una oferta más agresiva o una dinámica de contraofertas por parte de otras empresas -Macquarie prevé una contraopa de Vestas, por ejemplo- pero yo prefiero no esperar porque el recorrido que tiene según los fundamentales ya lo tiene hecho».

En cambio, hay quien apuesta por esperar, como Natalia Aguirre, de Renta 4. «Está por encima de nuestro precio objetivo pero, en caso de que haya un movimiento de concentración, la compañía tendrá acceso a mayor cuota de mercado y se podrían subir los precios. Además, si la compran títulos, quien los adquiera deberá pagar más. El que la tenga, que la mantenga y espere a ver en qué se concretan las conversaciones», aconseja.

Pilar Aranda, de Bankinter, va incluso más allá y recomienda comprarla al que no la tenga, con un precio objetivo de 18,8 euros. Lo sugiere «no sólo por la operación corporativa en si, que ayuda, sino por otra serie de factores como la fortaleza de su balance, su presencia en mercados estratégicos como India y su capacidad de crecimiento sostenible de los BPA».

Al final, todo es una cuestión de asunción de riesgos. La rentabilidad puede ser golosa si se cristaliza la OPA, o esfumarse si acaba en agua de borrajas. Para matizar ese riesgo, Nicolás López, de MG valores, propone poner un límite a las pérdidas mediante un 'stop' y, mientras tanto, esperar a ver si se confirma la oferta pública de adquisición.

Mejor vender

En cuanto a Realia, López explica que se trata de una situación distinta. «La inmobiliaria ya está por encima del precio de la OPA. El que ya tenga un beneficio y no quiera estar a largo plazo, que venda porque no va a conseguir un precio mejor en la oferta pública», opina. Cosa distinta es que el inversor confíe en la empresa más a largo plazo, independientemente del potencial añadido que pudiera aportarle la propia operación corporativa. «Es una inversión interesante. Tener algo de exposición al sector inmobiliario es bueno en este momento, porque estamos en un mínimo cíclico y es razonable pensar que lo peor ha pasado. Además, es un negocio defensivo que luego te aporta una rentabilidad por los alquileres».

FCC, por su parte, se disparó el jueves pasado un 6,83% ante la posibilidad de que Carlos Slim lance una OPA sobre la compañía. El magnate mexicano tiene vía libre para tomar el control del grupo tras modificar el acuerdo que firmó con Esther Koplowitz en noviembre de 2014 por el que no podían superar el 29,99% del capital. Ante este escenario, Jaime Díez, analista de XTB, recomienda «esperar» a los inversores que han «aguantado el temporal» dentro de ese valor. Y para los que se estén planteando entrar al calor de la oferta, les aconseja mirar alternativas mejores como Ferrovial o Acciona. «Solo entraríamos a modo especulativo y siempre colocando un 'stop loss' un poco por debajo de los 6 euros. Si pierde esos niveles se iría a los 5,56».

¿Oleada de fusiones?

Pero más allá de estas cuestiones, cabría preguntarse si la coincidencia en el tiempo de estos movimientos no estará anticipando una oleada de fusiones y adquisiciones, motivada por los bajos precios a que cotizan muchas empresas. Y, sobre todo, si sería posible adoptar una estrategia de inversión para aprovechar estos movimientos corporativos.

Pero Jesús de Blas, de Crédit Agricole Mercagentes, coincide con la mayoría de analistas en señalar que la situación de incertidumbre actual no propicia este tipo de operaciones, ni tan siquiera protagonizadas por firmas de capital riesgo.