Las acciones chilenas parecen baratas, pero el riesgo político aumenta
Las acciones de Chile vuelven a estar en números negros a la espera de la celebración de las elecciones
El estatus de favorito del mercado de Chile está amenazado por su panorama económico y político, pero los inversores ven una oportunidad mientras el país sudamericano se dirige a unas elecciones presidenciales sin un claro favorito, al tiempo que reescribe su constitución.
Las acciones de Chile vuelven a estar en números negros en el año tras el ascenso del candidato presidencial de derecha José Antonio Kast antes de las elecciones de primera vuelta de este 21 de noviembre. Pero el índice cotizado en dólares va camino de obtener una cuarta rentabilidad anual negativa consecutiva.
Un índice de acciones chilenas que se negocian en las bolsas de los Estados Unidos está casi plano en el año.
Fuerte caída de la divisa
La fuerte caída de la moneda tiene parte de la culpa, pero los descensos se han producido incluso cuando se espera que Chile registre un crecimiento del PIB de dos dígitos este año y su banco central es uno de los más agresivos del mundo a medida que la economía se recalienta.
Los economistas de Barclays dicen que, independientemente de quién gane entre los dos candidatos más votados, Kast o el izquierdista Gabriel Boric, el proceso de reforma constitucional "implica un probable deterioro de los fundamentos del país".
El informe de JPMorgan coincide, diciendo que los niveles de deuda del sector público aumentarán más allá de sus estimaciones actuales en un escenario de victoria de Kast o Boric.
"El programa de la extrema izquierda abarca una fuerte expansión fiscal que se basa en lo que creemos son supuestos demasiado optimistas de alrededor del 40 por ciento de la recaudación de impuestos prevista", dijo Diego Pereira, economista jefe para el Cono Sur y Perú de JPMorgan, en una nota.
Demasiado optimismo
"Por otro lado, el candidato de extrema derecha parece demasiado optimista en cuanto a la capacidad de bajar el gasto y los impuestos y su potencial impacto en el crecimiento económico, en particular dado el probable mandato de aumento de los derechos sociales no financiados derivado de la Convención Constitucional."
Chile eligió en mayo una convención constitucional en la que los candidatos de izquierda, centro-izquierda e independientes obtuvieron más de dos tercios de los escaños.
Se espera que la reelaboración de la constitución de la época de la dictadura de Augusto Pinochet tenga un impacto importante en la minería, probablemente aumentando los impuestos en el sector.
Sin embargo, la subida de los precios de las materias primas de este año, incluido el cobre, el mayor producto de exportación de Chile, lo convierte en un destino atractivo para los inversores extranjeros.
Incluso si los precios bajan respecto a los niveles actuales, es probable que se mantengan en una zona "beneficiosa para países como Chile en cuanto a su orientación exportadora", según Brian Jacobsen, estratega de inversiones senior de Allspring Global Investments.
A pesar de que las próximas elecciones añaden riesgo a las perspectivas, "desde nuestro punto de vista, ninguno de los candidatos parece realmente un riesgo importante para la continuidad del repunte económico", dijo Jacobsen.
"Nadie está prometiendo a la gente pan y circo".
Comprar a bajo precio
En el mercado local, los líderes y los valores atípicos son la naviera Vapores, que ha subido cerca de un 150 por ciento en lo que va de año, junto con la minera SQM y la cervecera CCU, ambas con una subida ligeramente superior al 50 por ciento en lo que va de 2021.
Los flujos netos extranjeros hacia las acciones chilenas hasta el tercer trimestre ascendieron a 1.670 millones de dólares, según datos del Instituto de Finanzas Internacionales, superando ampliamente los 204 millones de dólares netos de todo el año pasado y más que los 1.270 millones de dólares vistos en los primeros nueve meses de 2019.
Pero el bajo rendimiento general del índice hace que las acciones chilenas sean también un candidato de rebote, y el especialista en mercados emergentes Tellimer las ha añadido a sus principales selecciones para este mes por considerarlas "baratas".
En cuanto a la política, afirman que "Chile conserva las salvaguardias legales para una política económica ortodoxa".
Incertidumbre con los cambios
Sin embargo, la incertidumbre que han traído los cambios constitucionales es un paso demasiado grande, ya que implica una voluntad de alejarse del modelo económico de Chile, según Daniel Grana, gestor de carteras de renta variable de los países emergentes en Janus Henderson.
"No conocemos su resultado final, pero parece probable que implique mucho más gasto social a costa de una tasa impositiva mucho más alta para el sector minero", dijo.
En ese escenario, añadió Grana, "la gobernanza política diluirá el beneficio para los accionistas minoritarios de lo que esperamos que sea una perspectiva de cobre muy fuerte."
