Red Eléctrica: Lo primero es no perder

Red Eléctrica Corporación (REE) es una empresa española que cotiza en el mercado continuo y forma parte del Ibex35. Su cotización actual está alrededor de los 18-18,5€/Acc. En lo que se refiere a sus ingresos y resultados es una empresa sólida, estable y segura que crece moderadamente. REE es buena empresa para inversores/ahorradores que buscan una rentabilidad segura que les proteja el principal de la inflación y les recompense adicionalmente con dividendoscrecientes.

Su negocio lo obtiene en un 92% del transporte de energía eléctrica(alta tensión) y de la operación y gestión de la red de transporte del sistema eléctrico español. El restante 8% lo obtiene de la misma actividad en el extranjero y de la prestación de servicios de telecomunicaciones a través de la red en España.

REE es un monopolio que trabaja en un negocio regulado y en consecuencia la retribución del transporte de electricidad la fija el estado. Esta circunstancia supone que no puede aumentar ni los ingresos ni los resultados a tasas muy elevadas pues,si aumentan excesivamente provocarían sobrecostes a empresas y ciudadanos, además de incrementos indeseables en la inflación. Por otra parte, estos ingresos siempre estarán garantizados, porque ningún gobierno puede permitir que el responsable del transporte de la electricidad pierda dinero y no sea viable, poniendo en riesgo el suministro eléctrico de todo el país.

Su actividad le exige mantener una gran cantidad de inversiones en instalaciones eléctricas y otras relacionadas. Actualmente su inmovilizado material asciende a unos 15.000M€ al coste que se convierten en 9.000M€ al restarle a amortización acumulada. Todos los años invierte cantidades importantes (500M€-2.000M€) siendo variables en función de las necesidades, pero la media suele doblar la cantidad que amortiza.

Con las actividades de explotación, genera normalmente más dinero que los resultados más la amortización pero, el pago de intereses y dividendos, y sobre todolas exigencias de las nuevas inversiones en inmovilizado provocan que mantenga una deuda importante. Es normal que las empresas de las características de REE que basan su negocio en mantener grandes inversiones en inmovilizado, tengan una deuda elevada.La deuda de REE asciende a 6.100M€, el 88% de la misma la tiene financiada a tipo fijo y el total de la deuda tiene unos costes del 2,5-2,8%. El 83% es deuda a largo plazo, con vencimiento medio alrededor de los 5,5 años.
Aunque los almacenes son relativamente poco significativos, cobra a plazos mucho más largos de los que paga y eso provoca que tenga unas necesidades operativas de fondos elevadas(unos 600-700M€) que debe financiar, además trabaja con fondo de comercio negativo, lo cual supone que, además de la financiación que necesita para sus inversiones en inmovilizado, el circulante también requiere ser financiado para cubrir el déficit que se produce habitualmente de 1.000-1.500M€.

REE tiene un patrimonio de 3.000M€ y sus activos rondan los 11.000M€. Si relacionamos la deuda, significa que tiene doble deuda que patrimonio y el apalancamiento sobre activos es del 58%. Necesita 10 años de beneficios dedicados exclusivamente a devolver deuda para devolverla entera y esto es mucho para cualquier empresa, pero no para REE que al tener seguridad en ingresos y resultados, puede mantener la deuda de forma perpetua, renovándola cuando corresponda. Los costes por intereses ascienden a 160-175M€ y forman parte de los costes que determinan los resultados. Como el estado garantiza con la regulación de las tarifas los ingresos y los resultados, REE no debe tener problemas,ni con el coste de la deuda, ni con las garantías de la mismapues, está cubierta por sus preciados activos que garantizan el suministro de electricidad a todo el país.
REE obtiene resultados de explotación en el entorno del 50% sobre ventas. Los costes financieros absorben el 8-9% de los ingresos y el beneficio neto sobre ventas está por encima del 30%. Tanto los ingresos como los resultados crecen a tasas del 5-7% anual. La rentabilidad sobre los recursos propios (ROE) supera el 20% todos los años. Los dividendos que reparte últimamente, superan los dos tercios de sus beneficios netos anuales. Habitualmente cotiza a PER 15.

Red Eléctrica, es una gran empresa que no tiene ninguna complicación para cualquier inversor, es segura, rentable y muy sólida. Ahora debemos estimar si vale la pena invertir en ella a los precios actuales.

Sin contar dividendos, únicamente por cotización, la inversión en REE a los precios y fundamentos actuales, tardaría en doblar el capital 11-12 años(y más de 20 años en triplicarlo) lo cual supondría rendimientos compuestos anuales del 6-6,5% únicamente por precios. No se puede esperar que la cotización en bolsa suba mucho pues, al repartir una gran parte de sus resultados en dividendos, la composición del rendimiento que nos proporciona el ROE del 20%, se efectúa sobre una tercera parte de los resultados que obtiene.

Hay muchos inversores que (errónea e inexplicablemente) miden el rendimiento de sus inversiones por diferencia entre el precio al que compraron las acciones y el precio de cotización actual. Evidentemente el rendimiento de la inversión no solo hay que medirlo sobre la cotización sino que debemos tener en cuenta los dividendos cobrados (suelen dar rendimientos de alrededor del 4-5% anual) y añadirlos al mismo.Añadiendo los dividendos, una inversión en REE a los precios actuales, siempre que mantenga los fundamentales, cosa que es altamente probable que suceda, se doblaría en 7-8 años (y se triplicaría en poco más de 12 años) y eso supone rendimientos compuestos del 8-9% que, es una rentabilidad muy buena para cualquier ahorrador y muy decente para cualquier inversor. 

Pero si el objeto de entrar en REE es la inversión, deberíamos considerar además la reinversión del 80% de los dividendos cobrados (100% menos el 20% para Hacienda) y aumentarlos al rendimiento de la inversión inicial. En este caso los plazos para doblar o triplicar el principales acortarían un poco al principio y a mayor plazo el efecto aumentaría, elevando el rendimiento hasta el 10-10,5%. Un rendimiento por encima del 10% anual compuesto durante un gran número de años, es un rendimiento que no consigue cualquier inversor.

Red Eléctrica es una empresa sólida, segura y rentable, para ahorrar o invertir a cualquier plazo, pero cuanto mayor sea el plazo, mayor será el rendimiento. Puede ser una opción perfecta para ahorradores acostumbrados a las imposiciones a plazo fijo, siempre que tengan la mentalidad adecuada y no se asusten con las normales variaciones en la cotización. Los precios actuales son adecuados para el largo plazo y ofrecen rendimientos muy buenos por fundamentales.

Pero esto es mi sincera opinión, basada en la información que la empresa presenta en la CNMV. Cada inversor debe hacer su propia diligencia y tomar sus propias decisiones de inversión.