«Si no hay 'Brexit' habría que comprar bolsa americana y bancos»
Como medidas de protección contra la posibilidad de que el Reino Unido salga de la UE, propone francos suizos y oro, que pueden funcionar bien en escenarios extremos.
La estrategia de Andrea Delitala se basa en la identificación de los factores dominantes y la lectura que están realizando los mercados respecto a éstos para tomar decisiones. Ahora el 'Brexit' manda y hay que estar preparados, en un mundo además, en el que aún la economía no está fuerte.
¿Cómo valora la situación económica?
Las inyecciones de los bancos centrales han tenido un resultado insatisfactorio, medido por la inflación. La inyección ha inflado los activos, pero no ha sido suficiente para la economía. El programa de compra de bonos no funciona porque hay muchos vendedores, como China o los fondos soberanos; además, la creación de dinero se ha visto anulada por la regulación bancaria; y los tipos negativos no sólo dañan a los bancos, sino que hacen plantearse la pregunta de qué van a hacer los ahorradores ahora y no es consumir más y así estimular la economía porque su dinero renta menos, sino ahorrar más porque si quieren obtener el mismo resultado que antes, es lo que tienen que hacer.
¿Cómo se puede reaccionar a esto?
Con política fiscal. Alemania tiene margen y EE.UU., tras las elecciones. Como ha habido inflación de activos y no se han creado muchos empleos, ha crecido la desigualdad, y la fiscalidad puede ayudar a redistribuir sin que aumente el déficit en el sur de Europa. El mix político ha conllevado un aumento de la riqueza de los ricos, que tienden a ahorrar más. También entre empresas hay mucho efectivo. Con tanto ahorro no es posible reiniciar la economía.
Con este escenario, ¿cómo invertir?
Conviene una inversión estratégicamente cautelosa. La renta fija no proporciona ya las rentabilidades de antes, por lo que cabe invertir en acciones, 'high yield' o deuda emergente. Pero, al hacerlo, se asume más volatilidad.
¿Invertir en bolsa no es mejor?
Las acciones no son necesariamente la mejor clase de activos. Es muy frustrante pensar que como los bonos no proporcionan rentabilidad suficiente las acciones tendrán que darla. Ello se ha mostrado incorrecto. La solución es delegar las soluciones tácticas, pues en algunos momentos va a haber abundancia de oportunidades, pero de breve duración, al menos mientras la economía siga en reparación.
¿Cómo plantean su inversión?
Tratamos de identificar el factor dominante. Si ahora es el 'Brexit' necesitamos saber con precisión cuál es la posición del mercado, hasta qué punto se está poniendo en precio la crisis que podría derivarse de él. Estamos en un mundo 'top-down', por eso tenemos que ser muy cuidadosos a la hora de identificar los factores que afectan a la inversión. Una vez hecho esto, estamos en mejor posición para proteger la cartera, si es que hay que hacerlo, o de aprovechar oportunidades. Si el mercado le da una probabilidad del 80 por ciento al 'Brexit' y nuestro análisis, derivado de las encuestas y de la opinión de 'brokers', no le da una probabilidad mayor al 50 por ciento, puede surgir una oportunidad de inversión jugando contra el 'Brexit'. Sólo hay que analizar qué es lo que el mercado incorpora.
¿Es así como afrontan el 'Brexit'?
Tenemos una exposición de bajo riesgo. Respecto a la salida del Reino Unido de la UE las encuestas dicen que puede ocurrir y hasta hace poco el mercado no estaba tomando posiciones, por lo que convenía estar expuesto en los dos sentidos. En caso de permanencia, convienen las acciones del EE.UU. y el sector financiero europeo y global. En cuanto a medidas de protección, no estimamos que el dólar se aprecie, sino el euro. Empleamos el franco suizo y el oro, que puede funcionar en escenarios extremos. Las apuestas en libras están muy saturadas y el coste del seguro es alto, por lo que no son recomendables. También hay que protegerse ante la posibilidad de que suba la rentabilidad de los bonos periféricos a vencimiento.
¿Le inquietan los comicios españoles?
El 'Brexit' es mucho más importante que las elecciones locales. Aunque la posible salida del Reino Unido puede favorecer a Podemos. Ahora bien, si no hay 'Brexit' y vemos valor en deuda periférica, podemos comprarla, aunque no si gana Podemos las elecciones.
