La rentabilidad de las letras a 12 meses vuelve a niveles de 2022 

La subasta del Tesoro celebrada este martes se ha cerrado con una fuerte rebaja de la rentabilidad de las letras, propia del proceso de normalización monetaria que está protagonizando el Banco Central Europeo. 

En concreto, el Tesoro ha colocado 2.800 millones de euros con unos retornos del 2,207 por ciento, bastante por debajo de los niveles del 2,610 por ciento que se vieron en la anterior subasta del mismo tipo, celebrada el 5 de noviembre pasado. 

Se trata de retornos que no se registraban desde octubre de 2022, hace casi dos años, y que están muy por debajo de los máximos del 3,8 por ciento alcanzados hace un año, en octubre de 2023. 

Las letras a 6 meses pagan un 2,5% 

Del mismo modo, la rentabilidad de las letras a 6 meses también ha vivido una fuerte bajada. 

Específicamente, el Tesoro ha colocado 1.984 millones de euros a un retorno promedio del 2,552 por ciento, por debajo del 2,840 por ciento a que se cerró la anterior colocación del mismo plazo. 

Se trata de niveles de enero de 2023, lejos de las cotas que llegaron a tocarse en octubre de 2023, donde se colocaron letras a medio año al 3,8 por ciento. 

Sofía Antón, directora de Aurigabonos, achaca esta reducción de la rentabilidad a los malos datos de PMI de la zona euro publicados en la última semana, que podrían afianzar la voluntad del BCE de recortar los tipos para apuntalar la renqueante economía de la región. 

La próxima reunión del Banco Central Europeo será el jueves 12 de diciembre y en ella acometerá muy probablemente un nuevo recorte de los tipos de interés, con una magnitud aún por definir. El mercado descuenta un nuevo tijeretazo de, al menos, 25 puntos básicos.

En todo caso, las rentabilidades de las letras ya estaban por esos niveles en el mercado secundario, antes de la subasta celebrada este martes (el mercado primario). 

El Tesoro reduce las cantidades de letras colocadas a final de año 

Asimismo, otro factor que ha contribuido a abaratar la financiación de más corto plazo del Estado ha sido la baja cantidad colocada. 

“Normalmente, el Tesoro coloca unos 3.500 millones de euros en letras a un año y hoy solo ha vendido 2.800. Lo cual es normal ya que los tesoros van ajustando los importes a final de año con sus necesidades de financiación anuales”, explica Antón. 

En el caso de las letras a 9 meses, en cambio, ha colocado más que en la anterior subasta: 1.984 millones de euros frente a los 1.516 anteriores. 

En lo que respecta a la ratio de cobertura, la demanda ha seguido fuerte, en las 1,86 veces en el caso de las letras a 12 meses y las 1,71 veces a seis (frente a 1,56 y 2,24 anteriores, respectivamente).

Cae el entusiasmo por las letras del Tesoro 

Y eso que los inversores particulares han comenzado a reducir su entusiasmo por las letras después de dos años de euforia por este activo, en los que la deuda de más corto plazo del estado ha proporcionado elevadas rentabilidades a bajo riesgo. 

Si bien, la caída de las rentabilidades se está dejando notar en las preferencias de los inversores, de manera que el saldo de letras en manos de particulares bajó en septiembre por primera vez desde febrero (aunque ese mes fue una anomalía estacional. Sin tener en cuenta ese dato, sería la primera caída en dos años). 

En concreto, se redujo del 37,69 por ciento de agosto hasta el 36,36 por ciento de septiembre, tras recortarse en 375 millones de euros. 

De este modo, las tenencias de minoristas se situaron en los 27.071 millones de euros, sobre un volumen total de 74.446 millones de euros en letras.  

“Los inversores particulares, por nuestra experiencia, están migrando a plazos un poco más largos, entre 3 y 5 años (donde encuentran rentabilidades más elevadas)”, explica Antón. 

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