La rentabilidad de las letras a 9 meses repunta hasta el 2,5% 

El Tesoro ha colocado este martes 2.540,06 millones de euros en letras a 3 y 9 meses, en una subasta que ha estado marcada por la esperanzadora subida de la rentabilidad en el papel de más largo plazo. 

Aunque el interés marginal de las letras a 3 meses ha caído desde el 2,580 por ciento al 2,516 por ciento, la subida de los retornos de las letras a 9 meses permite soñar con un escenario más benigno para los inversores en letras. 

En concreto, el Tesoro ha adjudicado 1.725,7 millones de euros en letras a nueve meses con una subida de la rentabilidad marginal desde el 2,384 por ciento de la anterior subasta de diciembre al 2,495 por ciento actual. 

De este modo, se trata de la segunda subasta consecutiva en la que se produce una subida de la rentabilidad en alguna de las referencias.  

Específicamente, la primera subasta del año, celebrada el martes pasado, se cerró con una subida de la rentabilidad de las letras a un año hasta el 2,367 por ciento; mientras que el retorno de las letras a seis meses se mantuvo alrededor del 2,5 por ciento. 

El motivo que ha frenado la caída de las rentabilidades en estas dos colocaciones del Tesoro es la expectativa de que la Reserva Federal Estadounidense podría rebajar los tipos más despacio de lo esperado. 

“Sospechamos que la Fed estará encantada de hacer una pausa en su ciclo de flexibilización en su próxima reunión de enero, tal y como se señaló en términos generales en diciembre. Seguimos siendo de la opinión de que la Fed solo realizará un recorte este año y, aunque todavía lo prevemos para marzo, reconocemos que la Fed se guiará por los datos”, ha explicado David Page, responsable de análisis macro de AXA IM. 

Esta presión se está notando con más fuerza en el mercado estadounidense, donde los bonos a diez años rozan una rentabilidad del 5 por ciento. 

La elevada demanda evita que la rentabilidad de las letras suba aún más 

En España, de hecho, la elevada demanda ha evitado que la rentabilidad de las letras subiera aún más. 

En concreto, la demanda conjunta de ambas emisiones ha superado los 5.375 millones de euros, más del doble del importe adjudicado. 

Asimismo, la elevada demanda de peticiones a precio medio (las de los minoristas y las entidades que no quieren quedarse fuera para remunerar su liquidez) también ha evitado que la rentabilidad haya subido aún más. 

“Las peticiones a precio medio en las letras a 3 meses han representado casi un 33 por ciento de lo adjudicado, lo que ha permitido que el Tesoro tenga margen para cortar en tipos más bajos. En realidad, el 3 meses debería estar en niveles cercanos al 2,70 por ciento. Pero el Tesoro ahí tiene un chollo por lo que va a precio medio en ese plazo”, explica Sofía Antón, directora de Aurigabonos. 

En cambio, la situación en la colocación de letras a 9 meses ha sido radicalmente distinta, pues las peticiones a precio medio sólo han representado un 5 por ciento, por lo que el Tesoro ha tenido que ajustar la rentabilidad a la situación del mercado. 

¿Cómo evolucionará la rentabilidad de las letras? 

Así las cosas, la gran pregunta que se hacen ahora los inversores es cómo evolucionará la rentabilidad de las letras; si los riesgos inflacionarios al alza en los Estados Unidos servirán para frenar las expectativas de tipos también en Europa, reduciendo la presión sobre la rentabilidad de la deuda de corto plazo del estado. 

Sobre esto, Antón responde lo siguiente: “Estamos ahora en un periodo de cautela en los mercados hasta que no haya aclaraciones adicionales de los bancos centrales de nuevas bajadas, lo cual tardará unos meses por los futuros datos de inflación más el efecto de posibles aranceles de Trump. Creo que tendremos unos meses de movernos en estas rentabilidades”. 

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